国信证券-科士达-002518-光储充业务表现亮眼，盈利能力大幅改善-220815

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　　22H1光储业务高速增长，盈利能力大幅改善。上半年公司实现营收15.21亿元（同比+27.79%），归母净利润2.18亿元（同比+21.87%）；二季度单季度公司实现营收9.60亿元（同比+34%），归母净利润1.64亿元（同比+76%）。二季度整体呈现加速增长态势，充分受益于海内外需求的提升、海运压力的缓解以及原材料端压力减轻。
　　报告期内公司各业务线表现亮眼，其中，光储业务受益于海外储能需求拉动实现翻倍以上增长，充电桩业务战略调整后实现突破。2022年上半年，公司数据中心及关键基础设施产品实现营收10.48亿元（同比+7.29%），保持稳健增长。公司重点布局高端中大功率UPS市场，进一步扩大高端产品市占率，不断夯实渠道业务能力。新能源光伏储能业务高速增长，实现营收3.83亿元（同比+160.05%），光伏逆变器及储能设备产品毛利率恢复25.85%（同比+10.4pct）。市场需求持续增长，公司更积极改进产品策略推进产品技术改造，光伏逆变器及储能设备订单量较去年同期增长，发货量增加，成本随之增加；公司光储产品更新迭代，技术改造更新，降低了成本，相应提高毛利。新能源汽车充电桩业务积极调整战略，营业收入0.48亿元（同比+98.08%），实现突破。国内新基建继续增量提速，充电桩建设需求增长，发货量增加，收入及成本相应增加。
　　毛利率及净利率持续增长，费用管控颇具成效。受益于公司产品策略改进及市场需求增长，22Q2毛利率水平增长显著。22Q2费用管控改善，费用率水平较上季度小幅下降。22年上半年管理费用为4597万元（去年同期为3418万元）主要子公司办公楼投入使用发生的水电费及资产折旧额增加，以及本期新增并购相关费用；财务费用为1013万元（去年同期为-6.6万元）主要受美元汇率变动影响汇兑收益增加所致。
　　风险提示：原材料价格上涨，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　考虑到俄乌冲突以来欧洲户用储能需求大幅增长带动公司新能源业务全面提速，叠加下半年国内储能建设有望进一步加速，我们上调公司全年盈利预测，原预计公司2022-2024年收入亿元35/45/56亿元，调整后预计2022-2024年收入分别为39/51/64亿元（同比+40%/30%/26%），原预计公司归母净利润4.4/5.6/6.8亿元，调整后预计为5.0/6.4/7.7亿元（同比+36%/27%/20%），当前股价对应PE=36/28/24倍，维持“买入”评级。