天风证券-钢研高纳-300034-从科技，到盈利！-210712

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一代材料一代发动机一代战斗机。

航空航天对性能要求极高，喷气式战斗机到目前为止已经发展了5代。

从发展历史可以归纳，每一代战斗机的更迭对发动机都提出了更高要求，而根据热力学第二定律，发动机的喷口温度在不断提高，从而对高温合金提出更高要求，高压涡轮用高温合金就经历了变形高温合金，铸造高温合金，等轴晶高温合金和单晶高温合金的迭代，只有研发能力强的企业才能跟上高温合金升级的脚步。

钢研高纳：中国高温合金行业的技术开拓者。

公司背靠钢研院，自1958年以来，共研制各类高温合金120余种，变形高温合金、粉末高温合金均占全国该类型合金80%以上。

《中国高温合金手册》最新收录的201个牌号中，公司牵头研发占总牌号数量的56%。

公司是中国高温合金当之无愧的技术开拓者。

突破生产瓶颈，依托新力通布局青岛基地全面迎接高温合金需求增长。

从技术到盈利的过程需要组织生产能力相配合，2018年公司收购具有大规模高温合金生产组织能力的青岛新力通公司65%股权，实现了生产瓶颈的初步跨越。

以此为基础，2020年5月29日，公司决议拟在新力通厂区北侧开发新项目，设计产能7000吨/年（是公司2019年高温合金产能3000吨的两倍以上），占地130亩。

新项目预计于2021年6月底试生产，达产期5年，新项目产能释放完全后公司总产能将达万吨，有望成为公司从科技到利润的转化器。

投资建议：预测2021-2023年公司净利润分别为2.65亿元、3.73亿元和5.12亿，对应EPS分别为0.54元/股、0.77元/股、1.05元/股。

对应目前PE为64、45、33倍，给予22年PE50-55x，对应目标价格区间38.50-42.35元/股。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，新冠疫情超预期改变，新项目产能释放不及预期，下游需求不及预期。