华金证券-央行超预期全面降准，短周期做多热情有望激活-210711

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核心观点：◆6月信贷数据和央行全面降准均超出市场预期，下半年“宽货币”预期升温，短周期A股风险偏好有望得到明显提振，市场行情或趋向于活跃；尤其是对于货币政策变化更为敏感的科技成长板块，可能将更为受益。

而略微放长一些周期，本次央行超预期全面降准或预示我国局部经济正遭遇复苏压力，经济复苏预期可能面临微调，部分与经济关联度较高的行业业绩展望可能同步面临修正；而叠加月末美联储议息会议前后可能的紧缩扰动、及半年报披露中后期的业绩扰动，伴随情绪热度逐渐降温之后，市场震荡预计会有所加剧，或依旧以结构性行情为主。

6月金融数据明显超出市场预期，6月新增社融3.67万亿，预期3.02万亿；新增人民币贷款2.12万亿，预期1.77万亿。

1）6月新增社融在连续3个月大幅收敛之后再次呈现扩张态势；6月新增社融3.67万亿、同比去年同期多增2019亿，而比较来看，3月至5月新增社融分别较去年同期少增1.84万亿、1.25万亿和1.27万亿。

2）如果对比疫情之前正常年份同期的新增社融，2017-2019年近三年6月份平均新增社融为2.4万亿、最近正常年份2019年6月新增社融2.6万亿，2021年6月新增社融出现了较大扩张。

3）6月新增人民币贷款增加2.12万亿，同比多增3100亿元；比较5月同比多增200亿，新增人民币贷款扩张提速。

4）M2同比增长8.6%，增速较上月末继续抬升0.3个百分点。

7月9日，央行发布公告，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿；此前，7月7日国常会曾提及“适时运用降准等货币政策工具”，因此本次央行降准应该来说市场已经有所预期，但对于降准方式更多的推测是以定向降准为主，此次央行实施全面降准是超出市场预期的。

我们倾向于认为，一方面，超预期降准、叠加本就超预期的6月金融数据，市场对于下半年“宽货币”的预期可能升温，将有助于推高短期市场风险偏好，短周期市场情绪或趋向于活跃；另一方面，国常会此前提出降准，可能主要目的是为了对冲大宗商品价格上涨对于生产经营的影响，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持；而本次央行全面降准，可能预示着我国经济局部复苏正遭遇的压力还是较为明显的，下半年我国经济复苏预期可能面临微调。

◆行业配置建议：建议围绕科技成长板块重点布局。

1）伴随着超预期信贷数据公布和央行超预期全面降准，货币宽松预期升温，市场风险偏好得到提振，尤其是对于货币政策变化更为明显的科技成长板块将更为受益；叠加科技成长板块本就较高的半年报预期和中长周期更高的成长性，建议重点布局，自下而上关注质优且估值相对匹配的电子、电气设备、计算机、高端装备等板块；2）主题建议关注碳中和及自主可控等板块。

◆风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。