上海证券-微光股份-002801-22H1业绩点评：产能扩张提速，ECM电机高增长可期-220810

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　　 22H1公司营收同比+25%，归母净利同比+57%
　　8月9日，公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入6.53亿元，同比+25%；归母净利1.62亿元，同比+57%；扣非归母净利1.48亿元，同比+74%。
　　22Q2实现营业收入3.23亿元，同比+10%，环比-2%；归母净利0.85亿元，同比+35%，环比+10%；扣非归母净利0.78亿元，同比+54%，环比+13%。毛利率约33.1%，同比+4.6pct，环比+1.3pct；净利率约26.3%，同比+4.9pct，环比+2.9pct。这主要是由于人民币汇率变动和产品结构优化。
　　节能高效电机占比达27%，提升显著
　　22H1公司产品结构持续优化，节能高效电机（ECM电机、伺服电机）销售收入占比提升至27%，同比+8pct。具体看，冷柜电机营收2.02亿元，同比+10%，占比31%；外转子风机营收2.58亿元，同比+17%，占比39%；ECM电机营收1.48亿元，同比+109%，占比22%；伺服电机营收0.29亿元，同比+2%，占比4%。
　　高效节能趋势，公司产能扩张加速
　　高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1）新品研发和产业化方面，公司22H1研发投入约2136万元，同比+39%，完成了ECM53系列、WA200ST等电机的开发，多款3KW~5.5KW高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM电机产能达到30万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，将进一步完善产业布局，提升公司的竞争力和盈利能力。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是HVAC领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。我们预计公司2022~2024年营收分别为14.9、19.4和25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9和6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年PE分别为19、14和11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期