国金证券-兴业基金经理丁进分析报告：自下而上弱化择时，逆势左侧稳健风格-220809

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　　基本结论
　　基金经理画像：自下而上弱化择时，逆势左侧稳健风格
　　兴业基金丁进是一位推崇自下而上深度研究、长期持有弱化择时、逆势左侧稳健投资理念的“固收+”基金经理。在“固收+”产品的管理上，对于定位二八配置策略的产品，整体权益风险暴露敞口控制在30%以内，其中20%为股票，10%为转债转换后的有效仓位，在正常的经济周期波动中，淡化仓位择时。
　　股票投资方面，在半年或一年维度上进行适度的行业配置调整，不会过于频繁，在长期维度看好医药与TMT板块的投资机会。基金经理丁进重视基于自下而上深度研究，在未来展望为中性及以上的行业中选择优质公司长期持有。优质公司需要满足财务运作稳健、管理层善待中小股东、股权结构清晰、负债结构不过于激进、有较好的诚信度、估值合理等。组合构建上，以稳健类品种持仓为主，搭配具备一定进攻性的标的。
　　固收部分信用风格稳健，久期策略相对灵活，通常在0.5-3年范围内波动。选择具备一定防御性的转债品种适度增强组合的收益弹性。以价格在130以下具备一定防御性的品种为主，不过度运用转债贝塔加大组合波动。
　　回撤控制方面，核心是通过控制仓位、行业均衡、逆向交易等事前、事中维度把控下行风险，目前没有在事后风控上约束纪律性止损措施。
　　代表产品分析：兴业收益增强债券A（001257.OF）
　　兴业收益增强债券A（001257.OF）成立于2015/05/29，为二级债基，基金经理周鸣、丁进自2015/05/29起管理本产品至今。截至2022年二季度末产品合计规模为67.68亿元，在持有人结构上机构持有占比较高。
　　从业绩表现上来看，截至2022/07/21，基金经理任职以来年化回报为6.66%，同类排名为5/129；最大回撤为-5.53%，同类排名为14/129；夏普率为1.09，同类排名为9/129。分阶段来看，近1年年化回报为9.61%，同类排名为36/354，最大回撤为-4.18%，同类排名为118/354；近3年年化回报为7.91%，同类排名为52/272，最大回撤为-4.18%，同类排名为64/272。
　　从资产配置上看，截至2022/06/30，基金经理管理以来债券仓位均值为87.65%，债券仓位变动区间为[69.32%，110.62%]，其中可转债仓位均值为21.12%，可转债仓位变动区间为[0.26%，47.63%]；股票仓位均值为16.54%，股票仓位变动区间为[0.58%，19.84%]。
　　股票组合配置上，兴业收益增强2021年末持股组合偏价值风格，市值风格相对中小盘；持仓板块分布情况为（按占持股市值比统计）：制造板块18.73%、消费板块11.83%、医药板块29.00%、科技板块32.92%、金融板块0.07%、周期板块7.45%；前五大持仓行业及其占持股市值比例分别为：医药生物（29.00%）、计算机（15.23%）、公用事业（11.67%）、通信（9.54%）、家用电器（8.33%）。2022年二季度末兴业收益增强重仓持股分别为中天科技、上海医药、中国核电、一心堂、美的集团、复星医药、大华股份、骆驼股份、闻泰科技、正泰电器。
　　风险提示：政策不确定性、经济超预期利空债市、疫情等不确定因素冲击股市。