光大证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-2023财年一季报点评：业绩略超预期，聚焦高质量增长-220809

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　　公司1QFY2023营收同比减少0.09%,归属普通股股东净利润同比减少49.63%
　　8月4日，公司公布2023财年一季报：1QFY2023实现营业收入2055.55亿元，同比减少0.09%，营业收入表现略超市场预期（市场预期2032.31亿元），实现归属于普通股股东净利润227.39亿元，对应基本EPS为1.07元，同比减少49.63%，实现非公认会计准则净利润302.52亿元，同比减少30.36%，主要是由于经调整EBITA的下降以及权益法核算的投资损益下降，1QFY2023公司权益法核算的投资亏损为34.80亿元，1QFY2022为收益60.93亿元。（本文如不特指美元或港币，元均指人民币）
　　公司1QFY2023综合毛利率下降2.76 pct，期间费用率上升0.24 pct
　　1QFY2023公司综合毛利率为36.92%，同比下降2.76个百分点。毛利率下降主要是由于：1）直营业务（如盒马和天猫超市）占比提高，以及阿里健康直营业务的增长；2）菜鸟国内业务增长导致物流成本占收入比例上升，同时部分被饿了么的单均物流成本下降所抵销。
　　1QFY2023公司期间费用率为24.06%，同比上升0.24个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.44%/4.10%/0.61%/6.90%，同比分别变化-0.70/ +0.62/-0.01/+0.33个百分点。
　　持续进行股票回购，仍有120亿美元的未使用额度
　　1QFY2023公司以约35亿美元回购了约38.6百万股美国存托股（相等于约308.7百万股普通股）。截至2022年6月30日，公司流通普通股为约212亿股（相等于约26亿股美国存托股）。据公司于2022年3月22日发布的共计250亿美元的回购计划，该计划于2024年3月底前有效，截至2022年6月30日仍有120亿美元未使用的额度。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司业绩略超预期，表现相对稳健，但鉴于疫情受控进程及宏观经济环境尚有一定不确定性，我们维持对公司FY2023/ FY2024/ FY2025归属于普通股股东净利润的预测675.60/793.64/944.98亿元。公司电商龙头地位相对稳固，用户具有较高留存率及忠诚度，维持“增持”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，疫情受控进程不及预期。