国信证券-保险业2022年8月策略：财险中报向好，寿险有望见底回升-220809

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　　本月观点：继续推荐中国财险，寿险有望见底回升
　　我们预计中国财险上半年业绩较好，受多个因素促进，景气度比往年更高，而进入下半年，财险整体表现或保持平稳，但龙头仍然有较大的战略调整空间，所以我们继续推荐中国财险。相对而言，寿险上半年表现一般，新单销售同比为负，但进入下半年，新单销售将进入上行空间，我们预计新业务价值将持续保持正增长，行业的景气度正在提升，未来随着地产资产风险的逐步下滑，寿险股价或有一定的相对表现。
　　财险行业：上半年车险业务的承保盈利较好，下半年龙头或保持稳中向上的态势。预计2022年上半年车险行业综合成本率较好，大约在97%左右，龙头公司如人保和平安或都在97%以下，主要是因为以下因素：（1）受益于监管引导，上半年一季度未出现恶性的费用竞争现象；（2）上半年受疫情影响，私家车、货运车行驶里程及货运量都有了明显下降，促使传统车险的盈利能力进一步提升，包括商车业务；（3）随着新能源车赔付数据的积累，定价更趋合理，综合成本率或从原来的110%改善至100%，相关业务已接近盈亏边缘，业务景气度有望进一步提升，但竞争格局或存在变数，有待观察。
　　寿险行业：上半年新业务价值同比增速为负，人力规模仍在进一步下滑，但下半年部分公司有望转正，至明年各家公司增速预计都将转正，保持平稳增速。上半年各家表现略有不同，按照新业务价值的同比增速来排序，依次是中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险。我们认为人力还会下滑，因为以前是销售导向，企业主要靠人力扩张来推动销售业绩，现在是需求导向，代理人规模还会下滑，预计还会下滑三分之一。
　　投资建议：维持保险行业超配评级
　　市场整体有所回调，保险股普遍跟跌：7月A股方面，沪深300下跌7.02%，中国平安-9.79%，中国人寿-8.41%，中国太保-10.39%，新华保险-9.91%，中国人保-5.09%。
　　鉴于近期地缘政治事件引发市场波动，提升不确定性，短期内我们继续推荐估值低、与宏观事件关联度低且受政策支持的投资标的：中国财险。虽然从目前来看，财险行业的景气度或逐步进入平稳状态，但龙头优势仍然明显，拥有更大的战略空间，无论在商车领域还是新能源车领域，都有望取得更加优异的业绩。
　　风险提示：宏观、疫情等系统性风险，低利率持续，车险保费下滑等。