上海证券-周观点与市场研判：市场变化的时间窗口将开启-220809

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　　宏观观点：
　　1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。
　　2、通胀驱动的美国货币政策调整逐渐减弱，美国经济结构逐渐走向常态。
　　3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。
　　4、中国货币政策可能出现变化，利率期限结构接近历史极限水平。
　　市场观点：
　　1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。
　　2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。
　　3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。
　　4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。
　　5、从相对收益角度看，在期限结构拐点期，大消费板块攻守兼备。
　　市场复盘：上周，消费、周期、金融、稳定风格走弱，分别下跌1.70%、2.63%、2.86%、3.53%。申万一级行业多数下跌，电子、计算机、国防军工行业涨幅居前；汽车、房地产、家用电器跌幅居前。
　　指数表现：除科创50、创业板指外，上周主要市场指数小幅回落。科创50、创业板指分别升6.28%、0.49%。全A、沪深300、中证500、上证50、上证综指分别下跌0.54%、0.32%、0.38%、0.64%、0.81%。
　　风格表现：大中小盘均有不同程度的下滑，大盘股领跌；高估值板块微涨，中低估值板块下跌。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌2.01%、1.13%、1.44%。估值板块方面，高估值板块上涨0.08%、中估值、低估值板块分别下降1.94%、3.22%。
　　短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所上升。主要指数换手率环比均有所上升。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金转为流出，累计净买入下降。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、计算机、电力设备；公用事业、银行、家用电器行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：计算机、食品饮料、通信行业；减少前三依次为家用电器、钢铁、银行行业。
　　长期市场情绪：市场风险偏好近期回落。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.15%，环比增加0.01%，位于均值以上，处于99.7%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.97%，环比上行0.06个百分点，处于90%的历史分位。
　　风险提示
　　经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。