西南证券-新易盛-300502-Q2业绩环比高增，H2需求持续向好-220809

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩修正预告，报告期内预计实现归母净利润4.5-4.9亿元，同比+39.9-52.3%；预计实现扣非归母净利润3.49-3.89亿元，同比+15.5%-28.8%。
　　受益行业需求增长，Q2环比大幅改善。公司本次修正基于企业会计准则，确认香港新易盛原持有Alpine 38.65%的股权按2022年4月29日公允价值与原账面价值之间的差额确认投资收益约1.02亿元。以Q1业绩计算，公司Q2单季度预计实现归母净利润3.2-3.6亿元（环比+142.4%-172.7%），扣非归母净利润2.2-2.5亿元（环比+54.7%-83.9%）。Q1处于行业淡季，下游客户提货节奏放缓叠加研发费用同比+108%，业绩增速放缓；Q2公司在手订单充足，稳健经营，有序交付，重回高速增长通道。
　　高速数通维持高景气，5G市场全年乐观。云厂商capex维持高位，国内云厂商200G、400G光模块加速部署，LightCounting预测2021-2026光模块市场规模CAGR=14%，高速产品为主要动力。5G方面，GSMA预测22-25年全球移动运营商5G相关capex合计超过5千亿美元。接入方面，Omdia预测20-27年全球PON设备接入市场CAGR=12.3%，公司有望充分受益。
　　产品功耗业内领低，研发加大提升产品结构。公司率先推出基于薄膜铌酸锂调制器的800G产品，功耗较相同DSP的硅光降低20%，领跑行业。同时公司突破北美大客户并在国内成功开拓新用户，22Q1研发大增用于400G等高速产品的持续研发，出货结构有望持续改善，突破更多客户助力成长。
　　 Alpine收购完成，前瞻布局打开增长空间。公司于2022年4月完成对硅光公司Alpine的收购，且已成功推出基于硅光方案的400G、800G模块及400GZR/ZR+相干光模块产品，产品矩阵得以完善。LightCounting预测全球硅光模块份额将在2026年超50%，公司积极布局，打造未来业绩增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.9、9.9、11.7亿元，对应PE分别为15、13、11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性的风险、汇兑损益风险等。