德邦证券-策略周报：降准跨周期调节，强化结构市-210711

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投资要点：本报告导读：降准类似Mid-cycleadjustment，有望开启跨周期调节。

下半年固本培元，市场核心区间在3300-3800，继续执两端，拥抱碳中和，把握中报超预期的增量投资机会。

降准或意味着跨周期调节的开始，M1拐头前仍以超高成长为主。

超预期降准后，类滞胀转向萧条刺激已有信号。

金融数据验证了“信用下降最快阶段已过”。

考虑到中美周期异步，分子端与分母端的共同向下强化了成长优势，但仍需重视波动率骤升风险。

上沿勿躁未到下沿不悲，固本培元，全局趋势性机会等待M1拐头。

外围暂无趋势性变化，留意信用风险，静待8月。

本周美联储发布6月会议纪要，并发布半年度货币政策报告。

关于Taper的讨论继续升温但仍未“到达目标”，而市场对于经济的预期与美联储出现了较大分歧。

下一阶段主要需留意美元回升带来的潜在风险，如美国的信用利差上行、新兴市场资本流出等，7月的重要会议/8月的全球央行峰会将为我们揭示更多信息。

退潮过后，存量博弈加剧。

边际增量资金动能不足，降准与从严打击证券违法是稳定剂。

进入七月，股市微观流动性退潮，新发基金与北上净流入都开始出现放缓迹象。

而中央出台《关于依法从严打击证券违法活动的意见》更多意义上是对于股市未来制度建设的预防针，目前A股杠杆水平依然健康。

具体来看，新成立偏股型基金自六月中旬起发行份额逐步减小，历年(17年起)北上资金在七月流入幅度都不大。

在边际增量动能不足的前提下，当下市场博弈进入存量阶段，下周解禁标的值得注意的有中芯国际、芒果超媒以及君实生物。

周期与成长的火花，产业链上游绽放。

聪明资金寻找共存点，兼顾攻守两端的产业赛道。

在高景气度成长与通胀预期下的上游赛道中寻找共振，有色与化工中与资金形成共鸣的是稀土与新材料。

而传统意义上的周期并不是主要战场。

具体到行业来看，稀土、军工、半导体、锂、新能源等。

虽然北上对于化工行业的整体增持力度不高，但是对个股的持股数加仓力度排名前列，如泰和新材、沧州明珠、星源材质、新安股份以及中泰化学等增持力度皆超1%。

导致整体业水平提升不大的原因在于化工行业内部的调仓行为；增持上列个股力度较大的同时，东方盛虹、蓝晓科技、新宙邦与当升科技的减持与之对应。

食品饮料在连续回调之后，已有资金流入进行配置。

行业配置：超长赛道/极低估值，深挖业绩超预期，拥抱碳中和。

高成长：国防军工、半导体、被动元件；低估值：银行。

碳中和长期趋势下三条主线：1）清洁能源增量需求――水电、光伏；2）传统高能耗行业减排替代需求――装配式建筑、新能源车；3）新兴高能耗行业龙头市占率提升――IDC。

中报业绩预告前瞻：实际披露口径增速靓丽，但名义披露口径超1/4公司业绩增速不确定。

一级行业层面，上游原材料板块化工、有色金属和建筑材料兼具高增速与低不确定占比，农林牧渔、银行及非银金融增速相对靠后；二级行业层面，筛选出实际披露数在7家及以上部分，工业金属和化学纤维增速居前且无实际数值区间不确定公司；三级行业层面，筛选出实际披露数在6家及以上部分，氯碱增速最快且无预告类型不确定公司。

风险提示：通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。