招商银行-固收类产品2022年3季度观察：求稳情绪退散但仍在，维持信用策略择机介入含权产品-220801

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　　境外市场方面，市场呈现“股债双杀”格局，黄金震荡，美元走强。上半年，市场的交易主线集中于美国通胀不断走高、美联储的货币政策超预期紧缩，以及地缘政治冲突（俄乌战争）加剧了能源价格上涨。美股在货币政策超预期紧缩以及未来经济预期转弱的影响下，3大股指跌幅较大；美债在货币政策收紧的推动下，10Y利率上半年上行幅度达到近200个BP，同时带动了美元的上涨；黄金则受到多（通胀上行、地缘政治冲突）空（美国货币政策紧缩、美元上涨）因素影响，冲高回落。
　　境内市场方面，市场呈现“股弱债平”和“风格分化”格局，人民币汇率有所下行。上半年，市场的交易主线集中于经济下行叠加疫情冲击、稳增长政策持续加码，海外风险（美联储紧缩、地缘政治冲突）。A股同时面临经济下行叠加疫情冲击和海外风险的影响，市场整体下行。风格分化特征持续，受益于稳增长政策出台和大宗能源涨价，金融和周期风格今年表现较好，而估值偏高且受下游需求萎靡影响较大的成长和消费风格在今年表现较差。中债利率不同期限有所分化，10Y利率基本持平，主要因上半年宽信用效果不佳，实体融资需求仍处在疲弱状态，尚未出现触底回升的现象，仍处于宽信用的初级阶段，而1Y利率受偏松货币政策的影响下行24bp。人民币汇率由于中美利差倒挂和美元走强的影响，出现了一定幅度的贬值。