山西证券-东瑞股份-001201-资本结构稳健，出栏保持增长-220802

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　　公司披露2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入461.12百万元，同比下滑29.57%，归属净利润-59.09百万元，同比下滑125.50%，EPS-0.28元，加权平均ROE为-1.93%，同比下滑13.99个百分点。其中，公司2022年Q2实现营业收入232.60百万元，同比下滑5.2%，归属净利润-26.86百万元，Q2亏损幅度相比Q1的-32.23百万元有所收窄。
　　受到上半年猪价低位运行、玉米豆粕等饲料原料价格上涨等多因素影响，公司生猪养殖业务上半年业绩同比下滑明显。从业务因子拆分来看，公司2022年上半年销售生猪24.28万头，同比增长36.50%，其中商品猪17.13万头、仔猪6.20万头、种猪0.29万头、淘汰种猪0.65万头。上半年商品猪销售均价18.82元/公斤，较去年同期的35.95元/公斤下降47.65%。受到猪价下滑和原料上涨的影响，公司生猪养殖业务上半年实现销售收入429.49百万元，同比下滑27.54%，毛利率12.9%，同比下滑40个百分点。
　　截至6月30日，公司的资产负债率为28.40%，与同行相比处于较低水平，资本结构较为稳健。展望3季度，随着猪价的回升和进入盈利区域，我们预计公司3季度业绩有望呈现环比改善趋势。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为0.56/2.61/8.16亿元，对应EPS分别为0.26/1.23/3.83元，PE为157/34/11倍，目前股价对应2022年PB为2.8倍，维持“增持-B”评级。
　　风险提示
　　畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。