中泰期货-生猪品种月度报告：非理性泡沫破裂，现货重归基本面-220801

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　　六月能繁母猪数据大超市场预期，但该数值对年内生猪出栏节奏的影响有限。今年下半年出栏的商品猪对应2021年10月-2022年3月的能繁母猪出栏，该阶段官方能繁存栏数据趋势以下降为主，5、6月能繁母猪转正并不能改变今年下半年理论生猪出栏量趋势性向下的事实，这将是贯穿下半年供给端的主线矛盾。
　　我们认为现货价格不仅反映了现实基本面，也同期货价格一样包含了对未来的预判，在周期上行阶段，现货价格的上涨领先基本面的变化。因此，综合考虑未来基本面的边际变动以及上行周期价格的前置反映过程，我们倾向于认为三季度高点已经出现，短期现货价格难超7月上旬价格高点
　　四季度的市场的矛盾较为突出，局面较为复杂，预计四季度现货价格波动将会较为剧烈：首先，四季度的生猪出栏数据存在理论出栏量与供应压力后移的博弈；其次，下半年逐渐增长的出栏体重要在冬至前后集中兑现；最后，一致性预期下，市场价格可能前置反映基本面矛盾，现货价格高点难以把握。因此，相较于基本面因素较为明确的三季度，四季度的供需局面异常复杂，价格的波动率预计较高，这对LH2301等合约的操作提出了较高的要求。
　　策略上，现货虽然守住20元/公斤关口，但短期看不到推动现货价格显著上涨的驱动，预计短期现货价格仍将震荡为主，近月合约维持震荡思路，继续关注远月合约的套保机会。
　　风险提示：能繁母猪去化情况政策风险需求变化节奏