中信证券-晨会-220801

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　　▍ A股策略聚焦20220731—寻找新平衡，延续高波动
　　投资策略｜8月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡；配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。首先，政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预期将校正，与中央政策定力形成新平衡。其次，经济恢复的斜率放缓，经济增长实际可达目标的预期也会再修正，与“力争实现最好结果”的经济目标形成新平衡。再次，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。第四，随着CPI和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新平衡。最后，各类预期调整影响投资者行为，国内机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。
　　▍中信证券亮马组合周报—高波动市场中寻找新平衡
　　投资策略｜本期为亮马组合周报第一期，更新了8月金股组合，并基于研究部行业组观点，筛选出二十余个近期有积极变化的细分领域，供投资者参考。
　　▍经济热点评论—贷款投向统计报告点评：信贷流向何处？
　　宏观经济｜7月29日，央行发布《2022年二季度金融机构贷款投向统计报告》，是了解“宽信用”方向的重要资料。从数据上看，今年二季度工业中长期贷款新增8600亿元，同比多增1200亿元，对企业中长贷的贡献最大。基建贷款意外偏弱，二季度仅新增7600亿元，比去年同期少增819亿元。房地产贷款投放依旧低迷，二季度个人购房贷款仅增加200亿元。绿色贷款增长迅猛，是最大的结构性亮点。
　　▍财富管理行业2022年下半年投资策略—选择具有成为“理财生态”潜质的好生意
　　非银行金融｜第三方已经超过银行成为第一大渠道，并贡献了最大的规模增量。在2021年底以来的大幅调整面前，投顾服务并未体现出预期的专业价值，我们认为投顾能力至少应包括以下五个要素（能力）：①全产品谱系，②用户流量，③服务体系，④运营中台，⑤公司品牌。只有具备上述五项能力，才有可能将流量生意转化为存量生意。建议关注具有成为“理财生态”潜质的好生意——TOP3（招商银行、蚂蚁财富、天天基金）+N个特色机构（广发证券、东方证券、中金公司、华泰证券、国联证券、富途证券、盈米基金、腾安基金）。
　　▍债市启明系列—八月债市展望
　　固定收益｜预计八月债市整体处于顺风环境中，10年期国债利率预计将维持在低位运行，可能会下行挑战前低。但若没有货币政策的进一步宽松，10年期国债到期收益率很难突破由意外降息形成的前低
　　▍天合光能（688599.SH）投资价值分析报告—厚积薄发，多点开花
　　电力设备及新能源｜公司是老牌光伏组件龙头厂商，业务覆盖光伏组件、光伏系统和智慧能源等领域，长期积累奠定技术、品牌、渠道优势。公司加快完善组件上下游产能及业务布局，在需求高速增长的驱动下，有望受益于产业链利润再分配、一体化布局完善和TOPCon技术红利，迎来组件业务量利齐升。同时，公司积极拓展光伏系统和智慧储能等业务，强化业务多元协同发展，打开长期新增长空间。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.69/3.19/4.30元，现价对应PE分别为45/24/18倍，首次覆盖，给予公司目标价96元（对应2023年30倍PE）及“买入”评级。
　　▍ 2022Q2股票指数基金盘点与展望—ETF互联互通开辟新渠道，中证1000指数迎新机遇
　　量化与配置｜2022年2季度指数基金规模增加3056亿元至2.22万亿元，其中A股股票型规模增加1188亿元至14258亿元。被动A股股票型指数基金中，行业&主题型的规模占比提升，由净值上涨和资金净申购共同推动。非货币ETF数量达到672只，规模增加1115亿元至11603亿元。新产品发行热度维持低位，相比上季度新产品数量减少21只至52只，产品募集总规模与平均规模较上季有小幅回暖。ETF互联互通正式开通交易，开通以来港股通ETF交易比陆股通ETF交易更为活跃，南向资金持有香港ETF总市值最高超过12亿港元。股指衍生品上市完善中证1000指数生态，配套指数基金的规模和数量迎来快速增长。