开源证券-食品饮料行业周报：龙头积极调整，行情波动中前行-220731

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　　板块行情趋势向上，行业龙头积极求变
　　7月25日-7月29日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约1.2pct，子行业中肉制品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。7月食品饮料指数下跌较多，子行业中排名倒数，涨跌幅落后于大盘。原因在于一是6月份受益于疫情后期消费复苏以及部分大宗原料价格回落，前期已有较多超额收益；二是7月疫情在部分区域散点状出现，引发市场担忧。我们判断食品饮料全年以复苏为主线，市场易受到基本面、情绪面、资金面等扰动，行情具有较强波动性，但下半年应是趋势向上，主要是考虑：一方面是疫情防控政策边际放松，合理防疫会使得消费场景受限幅度有所缩减；另一方面外部冲击会加速行业整合，龙头企业可享受集中度提升红利。8月份我们判断市场行情将和中报业绩显著相关，二季度业绩增速较快或环比改善的公司可能更受市场青睐。
　　同时我们也观测到企业在疫情背景下也调整自身经营策略，以更好的适应当前经济环境，完成任务目标。据“云酒头条”报道，以“实心干事科学作为”为主题的五粮液品牌经销商大会近日在重庆主会场和全国161个线上分会场召开。通过会议内容，我们分析五粮液公司从两方面来完善市场运营：一是提升渠道利润率，二是提高经销商信心。措施与手段包括稳价、严控渠道秩序、构建多产品矩阵、增加金融属性等方面，核心仍是在保证第八代价格稳中有升的同时，通过非标产品以及挖掘金融价值等来保证业绩完成既定目标。此外伊利股份也通过打造产业链纵向和横向一体化，来促进产业结构升级和优化。一方面积极布局上游奶源，另一方面重点建设渠道，实现液奶、低温、冷饮、奶粉、奶酪的全品类布局，以迅速实现全球乳企第一的长期战略目标。
　　推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒
　　（1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。