东莞证券-基础化工行业深度报告：欧洲天然气价格大幅上涨，国内部分化工品具备成本优势-220731

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　　俄乌冲突致欧洲天然气价格暴涨。今年以来，俄乌冲突导致全球能源价格上涨，其中由于欧洲对俄罗斯的能源依赖程度较高，其能源价格，尤其是天然气价格同比上涨幅度高于美国和中国。近期俄罗斯至德国的天然气输送管道北溪1号供气量较正常水平明显下降，推动欧洲天然气价格强势走高，截至7月27日，IPE英国天然气期货结算价相比7月18日已大幅上涨91.87%。
　　部分化工品中欧价差大，利好出口。欧洲天然气价格的大幅上涨使得以天然气为原材料且高耗能的欧洲化工品成本大幅上升，中欧价差扩大，如TDI、MDI、己二酸等。在中欧价差较大情况下，这些品种出口有望受益。今年6月，我国TDI出口量是3.51万吨，同比、环比分别大幅增长64.81%和49.97%；聚合MDI出口量是11.69万吨，同比大幅增长53.16%，环比增长2.32%；己二酸出口量是3.87万吨，同比增长14.12%，环比增长7.10%。
　　 MDI：随着我国房屋建筑环保和节能指标不断提高，我国外墙保温材料使用率有望持续上升。从外墙保温材料的种类来看，头豹研究院的数据显示，聚氨酯在发达国家的建筑保温材料市场中占比达到75%，与这一比例相比我国仍有提升空间，有望拉动聚合MDI的需求。此外，近期国家出台对部分乘用车减征购置税的政策，同时全国多地实行汽车消费补贴政策，我国下半年汽车产销量有望明显复苏，有利于MDI需求增长。国内需求的修复预期，叠加中欧价差利好出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。
　　己二酸：短期受下游需求较弱影响，行业盈利明显承压，但我们认为随着PA66和PBAT中长期产量的增长，己二酸行业景气度有望提升。当前中欧价差有望刺激己二酸出口，对国内疲弱需求形成补充，建议关注华峰化学（002064）、华鲁恒升（600426）。
　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。