天风证券-信用市场周报：哪些城投受政策性银行支持力度大？-220731

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　　当前宏观调控着重于政策性金融工具运用，政策性银行作为贯彻政府经济政策的机构，其合作和支持情况，可以作为当前城投的一种择券思路。那么，哪些城投受政策性银行支持较多？
　　我们以国开行（含国开证券）、农发行作为主承（含联主）的债券作为标的，观察政策性银行对不同区域、不同主体的支持力度。
　　由政策行主承债券的城投平台，往往获得授信更多。也有部分主体授信总额和授信额排名并不靠前，但仍能观察到政策行对主体的支持。整体而言，政策行主承的城投发行人，受到了政策行比较多的支持。
　　政策性银行对区域支持与当地经济水平呈反向关系。一般而言，当地经济发展水平越高，政策行对其支持力度越薄弱，这同时体现在投放贷款和承销债券两方面。
　　尽管政策性银行倾向于经济稍弱的地区，但在主体选择上，仍以高行政等级、高信用评级的优质主体为支持对象。行政层级分布上，政策行主承的平台多为省级和地市级发行主体。主体评级分布上，以AAA和AA+评级为主。
　　政策行对交通板块、园区开发等受政策行支持力度较大，且在区域内，往往具有唯一性。
　　政策性银行主承的城投平台资质相对较好，目前多数主体公募债平均估值在3%以内。我们将政策行最新主承时间限定在2022年，将公募债平均中债估值从高向低排列，筛选平均估值3%以上的主体，考虑到今年整体的稳增长政策，这些主体未来可能继续受到政策行支持，具备一定的安全性，可以积极关注。
　　风险提示：宏观经济变化超预期、地方政府债务风险、信用风险事件超预期、监管政策风险