东亚前海证券-湖北宜化-000422-增资巩固产业优势，磷化工行业景气持续-220729

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　　事件点评
　　2022年7月28日，湖北宜化发布公告，拟以其对新疆宜化享有的10亿元委托贷款债权转化为股权的方式进行增资入股。本次债转股完成后，公司对新疆宜化持股比例由19.90%变更为35.60%。
　　公司持续优化资产结构，集中优势资源。近年来公司持续剥离不良资产，增资优质企业。2022年5月，公司公开挂牌转让湖北香溪化工价值1,409.81万元债权；2022年4月至6月，公司分别对新宜化工、邦普宜化环保与松滋肥业增资10.4亿、1.76亿和2亿元。新疆宜化煤炭开采能力达2000万吨/年，另有尿素产能60万吨/年、三聚氰胺投产和拟扩建产能各8万吨/年，煤炭资源丰富，成本优势明显。本次债转股有利于巩固公司的煤化工、氯碱化工产业优势，提高资产质量，集中优势资源。截至2022Q1，公司资产负债率为78.51%，同比下降14.28个pct。
　　磷化工行业持续景气，公司具备磷矿资源优势。供给端，据百川盈孚数据，磷矿石在2021年的产量约为10271.8万吨，较2016年以来的最高点下降28.7%，且政策限制下未来新增产能有限。公司子公司具备30万吨磷矿产能，且目前正在办理150万吨/年采矿许可，公司磷矿资源具备战略优势，未来产能持续释放，业绩有望维持高增。需求端，磷肥与新能源双翼齐飞驱动需求增长。磷肥方面，根据百川盈孚数据，截至2022年7月28日，磷酸一铵和磷酸二铵市场均价分别为4179元/吨和4231元/吨，分别较年初上涨45.2%和22.8%。新能源方面，2021年我国新能源车销量为352.1万辆，同比增长1.6倍；2022年1-6月我国新能源车销量为260.0万辆，同比增长115.6%。综合来看，磷矿新增产能受限，双下游开花拉动需求，磷化工行业持续景气，公司资源优势明显。
　　2022年半年度业绩延续高增，公司成长脚步不歇。2022年7月14日公司发布公告，预计2022H1实现归母净利润16.50-17.50亿元，同比增长127.43%-141.21%，公司传统业务持续景气，新能源业务接棒打开未来空间，2022年全年业绩可期。
　　投资建议
　　我们维持在之前报告中的盈利预测。基于7月28日收盘价，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为3.08/4.16/4.53元，对应P/E分别为6.43/4.75/4.36倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。