群益证券-联泓新科-003022-Q2业绩创历史新高，EVA高景气行情持续-220728

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　　结论与建议：
　　事件：公司发布2022年中报，2022年H1实现营收39.38亿元，yoy+2.93%，归母净利4.57亿元，yoy-15.61%；其中Q2实现营收23.82亿元，yoy+17.77%，qoq+53.13%，归母净利3.49亿元，yoy+28.56%，qoq+225.19%，符合预期。
　　公司专注新材料领域，主要产品包括EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）高端料、高端PP（聚丙烯）、EO（环氧乙烷）及EOD（环氧乙烷衍生物）等。光伏产业需求持续景气，EVA供需格局持续紧张，公司充分享受红利。目前来看，公司EVA版块景气持续，高端PP和EOD版块稳定发展，新建项目保障长期成长，首次覆盖，给予“买进”评级。
　　技术升级改造完成，Q2业绩创历史新高：公司Q2业绩增长主要受益于EVA产品量价齐升。EVA光伏料是光伏胶膜核心材料，生产工艺复杂，且新产能建设一般需要2-3年。近两年受益于下游光伏需求快速增长，EVA供需格局趋紧，价格持续上涨。2022年Q2，EVA均价达2.5万元/吨，yoy+26%，qoq+24%。公司抓住机遇，及时扩产，22年3月公司EVA管式尾技术升级扩能改造项目顺利完成，EVA产能提高1.8万吨，公司总产能达15万吨，且光伏胶膜料比例大幅提升,目前排产占比稳定在80%以上。
　　光伏带动下，EVA高景气行情有望持续，公司充分享受高景气周期下的量价齐升红利。
　　 EVA版块毛利率增加，一体化布局降本增效：目前EVA版块是公司最主要的利润来源，22年H1公司EVA营收占比达33.81%，同比增加7.79ppct,毛利占比达79.09%，同比增加16.44pct，毛利率达54.17%，同比增加2.91pct。公司持续完善产业链，计划建设9万吨VA项目，目前已完成安评、能评、环评等手续，预计2023年上半年投产。VA是EVA重要上游原料，建成后公司EVA所需原料将实现全部自供，有效降低原料成本，进一步增强公司的竞争力和盈利能力。
　　在建产能丰富，保障公司成长：公司在新材料领域多方布局，包括锂电池材料、电子特气、可降解塑料等多个方向，在建项目丰富，成长动力充足。锂电材料版块，公司2021年9月规划新建“10万吨/年锂电材料碳酸酯联合装置项目”，包括5万吨EC（碳酸乙烯酯），5.26万吨EMC（碳酸甲乙酯）、0.72万吨DEC（碳酸二乙酯）及4.36万吨乙二醇副产物，预计2022年年底投产，进军电解液溶剂领域；同时公司还规划了“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”，除9万吨VA外还包括UHMWPE（隔膜料超高分子量聚乙烯）产能2万吨，预计2023年投产，布局隔膜材料领域；2022年6月，公司投资了华宇同方，规划建设“1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目”，包括3000吨电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）和1万吨电子特气产能，预计2023年下半年建成投产。可降解塑料版块，公司子公司江西科院生物规划“生物可降解材料聚乳酸项目”，包括13万吨PLA（聚乳酸）及20万吨原料乳酸，一期3万吨PLA计划于2023年底建成投产；此外公司还与中科院长春应化所合作，规划5万吨PPC（聚碳酸亚丙酯）产能，充分利用自有原料EO和二氧化碳，实现绿色化工理念。公司各类新建项目有序推进，预计22-24年产能逐步释放，公司业绩有望持续增长。
　　盈利预测：预计公司2022/2023/2024年实现净利润13.4/17.9/20.9亿元，yoy+23%/+33%/+17%，折合EPS为1.01/1.34/1.57元，目前A股股价对应的PE为44/33/28倍。首次覆盖，给予“买进”评级。