平安证券-社会服务行业新消费研究之咖啡系列报告三：咖啡VS茶饮，再议瑞幸未来-220728

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　　本篇报告主要聚焦于现制饮品行业的两大细分赛道咖啡和茶饮，从用户需求及消费特点、单店模型、相互渗透取代的可行性、主要品牌开店现状等维度对两大品类进行对比分析，在分析的基础上进一步剖析瑞幸咖啡的开店现状及周边生态，并尝试对瑞幸未来的发展与渗透进行探讨。
　　用户需求及消费特点：咖啡消费是一种主动的咖啡因摄入，用户群体稳定场景属性突出（成瘾性复购）；茶饮消费更多是一种主动的饮料获取及糖分摄入（可选性），消费场景以休闲为主。在已有的消费群体中，咖啡比茶饮的复购率更高；我们认为随着消费者年龄的增加，茶饮消费频次“斜率”向下而咖啡消费频次逐步增加，二者消费频次随年龄趋势而形成典型“V字型”。
　　单店模型角度：从门店层面来看，同价格带定位的咖啡与茶饮在门店初始投入差距不大，但运营门槛、场景复购等有显著差别；茶饮因主打鲜果致原材料成本占比高，另外，中高端茶饮品牌的门店租金和人员成本普遍偏高。
　　两大品类相互渗透取代难成立，但可搭售：需求端消费场景与门店覆盖差异和供给端人、产品、供应链的差异决定了已有的咖啡与茶饮门店难以大范围相互渗透取代；但茶饮与咖啡的消费高峰存在错位，有一定的搭配销售市场。
　　瑞幸开店生态剖析：拓店上“加密”与“下沉”同步，模式穿透力强并已渗透至县区；布局高校，培养未来消费群体；且随着瑞幸门店的下沉，商场店及街边&社区店特征愈发明显，周边竞品也逐步由连锁咖啡品牌（一二线城市）转变为连锁茶饮品牌、单体茶饮店（下沉市场）。
　　瑞幸未来渗透探讨：1）从覆盖人群规模来看，目前公司月均仅覆盖1600万左右用户，而国内15-39岁城镇人群规模达3.1亿人；2）目前茶饮门店数超千家的品牌有十余家，Top10品牌门店规模达6.4万家；而国内咖啡门店数超千家的品牌仅有4个，Top10品牌门店规模仅1.9万家，咖啡Top10门店数仅为茶饮Top10的30%。3）目前瑞幸门店数超7000家，伴随拓店稳步推进，万店触手可及，稀缺的全国性消费连锁品牌未来可期。
　　风险提示：1）转板不及预期风险；2）政策风险；3）管理层变动风险；4）行业竞争加剧风险；5）咖啡完成下沉市场的空间突破有待进一步验证，或将导致拓店不及预期；6）食品安全风险；7）疫情影响超预期风险；8）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。