东方证券-环旭电子-601231-多业务共振，业绩强势增长-220728

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　　核心观点
　　事件：公司发布22年半年度业绩快报。
　　多业务共振，业绩逆势增长。公司22上半年实现营收289亿元，同比增长30%；归母净利润同比大增97%至10.9亿元。营收的增长主要得益于1）智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求增加。上半年通讯类产品营收同比增长27%至107亿元，消费电子类产品同比增长23%至81亿元。2）大力拓展汽车电子业务，客户需求和订单大幅成长，上半年汽车电子业务营收超21亿元，同比增长近80%。3）全球数据中心投资增加，带动服务器、交换机等产品需求成长，上半年公司电脑及存储类产品营收同比增长54%至34亿元。
　　SiP微小化技术持续精进推动增长。公司SiP产品主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。在北美客户稳定合作的基础上，公司不断拓展微小化技术的应用，在新客户及新产品上持续进展，20年底正式成立微小化创新中心（MCC）以加速其他北美消费品牌厂商、国内安卓大厂、台湾芯片厂商等更多客户采用SiP模组技术。公司与客户合作开发智能眼镜、AR/VR相关产品的无线通信（BT/WiFi6E）与系统级模块，22年开始有产品出货。
　　汽车电子业务厚积薄发，各产品快速成长。环旭车电产品分四大类，车身控制（车灯、车门、雨刷等）、域控制、Powertrain、ADAS等。从今年1-5月情况看，域控制增长最快，主要客户订单21下半年开始放量，Powertrain业务成长同样迅速。公司预期汽车电子营收22年成长50%至6亿美元以上，24年将超过10亿美元，其中Powertrain营收将从21年的2.6亿元增长至22年的10.6亿元。公司SiC逆变器功率模组已开始量产出货，有望结合母公司的优势,在化合物半导体SiC和GaN的价值链上,提供一站式服务，从晶圆切割、封测、分立元件组装，到模组甚至到整个系统的解决方案。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持22-24年公司归母净利润分别为24.6/30.8/39.2亿元的预测，维持可比公司22年18倍PE估值，对应目标价20.16元，维持买入评级。
　　风险提示
　　主要客户订单波动；原材料价格波动；SIP技术应用推广不及预期。