国信证券-网易~S-9999.HK-预计二季度业绩稳健增长，重磅产品上线有望延续高景气度-220728

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　　事项：
　　网易-S（9999.HK）即将发布2022年二季度业绩公告。
　　国信互联网观点：1）收入和利润稳健增长：预计2022Q2实现总营收231亿元，同比增长12.6%。预计non-GAAP归母净利润为47亿元，归母净利润率20.5%，受投资收益和汇兑损益波动影响较大。2）去年上线的新产品贡献游戏业务主要增长：预计2022Q2游戏业务实现营收168亿元，同比增长16%。其中端游收入53亿元，同比增长30%，主要增长由去年上线的新产品《永劫无间》贡献。预计手游收入115亿元，同比增长10%。主要增长由去年上线的新产品《哈利波特：魔法觉醒》《无尽的拉格朗日》贡献。3）重磅新品上线，业绩景气度有望维持：《暗黑破坏神：不朽》国服已于7月25日上线，《哈利波特：魔法觉醒》国际服有望在下半年上线，其他值得关注的重点储备产品包括《永劫无间手游》《倩女幽魂隐世录》《逆水寒手游》。考虑到《暗黑破坏神：不朽》国服延期影响，我们小幅下调盈利预测，预计2022-2024年调整后净利润分别为208/230/256亿元，下调幅度分别为3%/6%/8%；基于此，我们下调目标价为169-194港币（原目标价为208-221港币）。当前估值对应游戏业务PETTM约为21x，低于近5年中枢14%，游戏版号重启叠加大产品上线，有望催化股价向上，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策风险；游戏市场竞争激烈的风险；游戏出海表现不及预期的风险；全球疫情的系统性风险等。