民生证券-瑞可达-688800-深度报告：深耕汽车赛道，加速连接未来-220726

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　　业绩超预期，营收快速增长。瑞可达专注于连接系统产品的设计开发和制造，产品应用领域包括汽车、通信、工业及其他行业。公司具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内少有的同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。近三年公司归母净利年复合增速39.40%，2021年，营收和归母净利润分别为9.02、1.14亿元，同比增长47.73%、54.65%，其中，新能源汽车业务营收占比76.65%。2022年Q1营收和归母净利润分别为3.61、0.56亿元，同比增长144.34%、241.11%。2022年3月，公司公告拟定增募集资金不超过7亿元，用于新能源汽车关键零部件项目。项目达产后将实现年产1,200万套新能源汽车连接器系统的生产能力。在下游市场迅猛发展的背景下，公司产能逐步释放，公司业绩将同步增长。
　　新能源汽车需求强劲，车载连接器市场空间广阔。新能源汽车、自动驾驶渗透率不断提升：据中汽协数据，2021年中国新能源汽车销量达352.1万辆，YoY+157%，市场渗透率达13.4%。2021年中国L2及以上智能汽车渗透率约20%，预计2025年渗透率将达49.3%。多重利好换电模式：多项政策推动换电模式发展，龙头企业纷纷切入换电业务，换电站数量快速提升，将带动换电连接器需求增长。公司连接器产品优势明显，下游客户优质稳定：公司较早布局高压连接器，产品性能与国际龙头趋同；换电连接器技术创新，性能优于行业标准；公司布局高速连接器，提供整套高速传输连接系统解决方案。主要客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。
　　通信连接器构成第二成长动力。据Bishop & Associates数据，2021年通信连接器市场占比23.5%，是连接器最大的下游应用市场。5G技术带动通信连接器需求呈几何级增长，对性能要求也更为严格。展望未来，5G通信基站建设稳步发展，2024年新建数量有望达到265万站，带动通信连接器市场扩张。公司业务始于通信产业，深耕十数年，技术积累深厚，研发了5G系统MASSIVEMIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，为公司在5G网络建设中赢得了先机。
　　投资建议：瑞可达为国内连接器龙头，随着公司客户及产品的不断拓展，以及下游市场的扩张，公司业绩将进一步成长。我们预计公司2022年-2024年将实现营收16.04/24.86/35.77亿元，对应归母净利润2.20/3.53/5.12亿元，对应现价2022-2024年PE 70/44/30倍，PEG 0.75/0.72/0.67倍，我们看好公司各业务的长线成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：对大客户的依赖性较高；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；缺芯影响持续新能源汽车销量不如预期。