国元国际-SAP SE-SAP.US-云业务板块持续高增长，技术投入逐步兑现-220725

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　　事件：
　　商业软件巨头SAP(SAP.US)公布2022年第二季度财务业绩。财报显示，在非国际财务报告准则(Non-IFRS)下，公司二季度总营收同比增长13%至75.17亿欧元，好于市场预期的73.4亿欧元;营业利润为16.80亿欧元，低于市场预期的17.4亿欧元，同比下滑12.6%。税后利润为10.93亿欧元，同比下滑51%，营业利润下滑的原因在于俄乌冲突的影响。在第二季度，云业务收入首次成为最大收入来源，同比增长34%。当前的云订单积压(Cloudbacklog)以25%的速度加速增长，目前已超过100亿欧元。其中核心商务套件S/4HANA（最新一代智能云ERP商务套件，内置人工智能、机器学习和高级分析等智能技术。它结合了SAPS/4HANA业务套件的强大功能以及云解决方案优势，基于HANA内存数据库，是当前市场中唯一具有机器学习能力的产品）云订单积压达到创纪录的87%增长，达到23亿欧元。
　　展望未来，SAP依然维持全年营收和自由现金流指引不变，云和软件收入将达到250至255亿欧元，按固定汇率计算增长4%至6%。其中云收入将达到11.55亿欧元至11.85亿欧元，以固定货币计算增长23%至26%。自由现金流超过45亿欧元。在Non-IFRS准则下，营业利润在76亿至79亿欧元之间，此前预期为78亿至82.5亿欧元之间。下调指引区间主要反映俄乌冲突和软件许可收入可能持续显著下降约3.5亿欧元的负面影响。
　　点评观点：
　　我们认为未来虽然宏观环境依然较为严峻，但是客户会继续选择SAP作为其第一选择，主要是因为公司集成产品组合的强大功能。一是核心ERP已经使用多年，二是SAPBusiness Technology平台具备强大的扩展能力。三是公司的解决方案能够提供足够的广度。而且客户目前上云的趋势仍在持续。虽然在过去的宏观经济困难环境中，企业提升IT总支出存在压力。但技术支出仍然是这类企业的优先事项，因为有效的IT投入将有助于提高抵抗宏观经济周期风险，因此公司在技术及功能不断提升下，收入将实现稳健增长。
　　本季度的业绩增长证明公司此前高投入的战略正在引起云业务产生良好的化学反应，特别是当前的云订单积压增长是技术变现最好的印证。公司管理层表示有信心在2023年继续实现两位数的营业利润增长，同时保持营业利润与2020年持平或略有下降。在过去两年中投资使公司在技术上在全球范围内处于有利位置，通过整合和简化产品组合，使得核心云解决方案功能性更加突出，在总体解决方案套件中提供更强大的协同效应。