中信证券-可转债周报：市场扰动因素增多-220725

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　　上周转债市场估值高位震荡，再次印证了当前市场赚钱难度提升。股性估值水平未能完成有效突破，意味着市场参与者对估值风险的充分警惕。估值受到压制的背后表明当前转债市场的扰动因素更趋于复杂化，正股、转债估值、条款波动等等皆成为近期影响个券走势的重要因子，导致择券愈发困难，而这一趋势短期可能会维持。当前策略的重点依旧是精选持仓，市场仍旧以结构性机会为主，建议规避有潜在瑕疵的标的，同时增加滞涨板块个券的配置比例，落实寻找alpha收益的核心思路。
　　▍转债市场小幅下行。上周中证转债指数收于418.45点，周上涨0.56%；可转债指数收于1755.32点，周上涨3.87%；可转债预案指数收于1431.55点，周上涨3.24%。转债市场上周日均交易额1141.93亿元，日均环比上涨18.91%；最后一个交易日平均转债价格为146.79元，周下跌1.26%；最后一个交易日平均平价为107.38元，周下跌2.96%。
　　▍市场扰动因素增多。中证转债指数小幅上行，但是波动幅度依旧较大，市场交投热度有所恢复，但更多是在应对高波动环境的反映。
　　▍上周转债市场估值高位震荡，再次印证了当前市场赚钱难度提升。股性估值水平未能完成有效突破，意味着市场参与者对估值风险的充分警惕。估值受到压制的背后表明当前转债市场的扰动因素更趋于复杂化，正股、转债估值、条款波动等等皆成为近期影响个券走势的重要因子，导致择券愈发困难，而这一趋势短期可能会维持。当前策略的重点依旧是精选持仓，市场仍旧以结构性机会为主，建议规避有潜在瑕疵的标的，同时增加滞涨板块个券的配置比例，落实寻找alpha收益的核心思路。
　　▍周期品价格在近期调整较大，当前正值中报季，上游板块的盈利较为亮眼。但远期随着通胀回落盈利压力较大，可以考虑趁着中报季兑现部分收益。重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。此外，当前也可以考虑大基建相关的机械、水利水电等方向标的。
　　▍泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然疫情扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。考虑到部分标的已经有所修复，建议重点关注滞涨的医药、社服等方向。
　　▍制造业方向近期呈现出明显的复苏交易趋势，总体政策利好加持，这一阶段高弹性的成长标的可以持续持有。但需要关注估值回升后透支业绩预期的可能。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，增加对科技板块的关注。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转2、润建转债、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、上22（锦浪）转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、江丰转债、杭叉转债、通裕转债、旺能转债、杭氧转债、科伦转债、大禹转债、台华转债、一品转债、希望转2。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。