东方金诚-固定收益周报：长端利率整体先下后上，信用利差均现压缩-220724

《东方金诚-固定收益周报：长端利率整体先下后上，信用利差均现压缩-220724（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方金诚-固定收益周报：长端利率整体先下后上，信用利差均现压缩-220724（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　后市展望
　　利率债方面，近期债市涨势较强，我们认为核心原因有二，一是经济基本面的恢复情况不及预期，背后是疫情的不断小范围反弹和房地产市场回暖的“昙花一现”，二是资金面并未如预期收敛，仍持续处于宽松状态。不过，随长端利率接近阻力位，上述因素或已被市场基本消化，债市继续强势运行缺乏新的驱动因素，上周五债市即出现止盈调整。接下来会经历一段宏观数据真空期，资金面料继续充盈，债市环境发生逆转的可能性不大，下周需重点关注政治局会议对经济形势和宏观政策的表述，如果没有超预期的增量信息，那么债市大概率将重归窄幅震荡。
　　信用债方面，上周除5Y中债隐含评级AA-城投债外，信用债收益率全线下行且多数下行幅度超过同期限国开债，信用利差均现压缩。各评级、期限收益率均处历史低位，多数大幅低于年初水平，信用债跟随利率债波动格局将持续。短期来看，稳增长政策持续发力，资金面不会快速收紧，可保持适度杠杆。板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，630过后地产销售再度下滑，7月地产债再迎到期高峰，警惕“停贷风波”影响下地产销售超预期转弱导致信用风险进一步蔓延；城投债方面，近期城投债融资环境边际改善，强省份弱平台下沉行为增加，但目前利差大幅下行背景下风险收益比下降，不宜过度下沉，需关注平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。
　　转债方面，上周，权益市场震荡调整特征明显，转债市场较权益市场波动幅度更小，并在权益市场回调过程中保持较强的抗跌性。本周将迎来重要政策观察窗口期：一是国内将迎来政治局会议，下半年政策方向将进一步明确，二是美联储议息会议紧缩力度是否坚定也成为市场关注重点，预计会议召开前权益市场仍将维持震荡市，转债市场也将跟随震荡调整。展望下半年，全球通胀与经济复苏拉锯过程中，稳增长政策加快落地见效、财政货币政策实施更加有力，均支撑市场流动性维持充裕，国内转债市场也将跟随权益市场在震荡市中显现部分配置机会，一是经济复苏逻辑下的大消费板块，二是稳增长、保就业政策下的基建链和部分中游制造业。