天风证券-拓荆科技-688072-薄膜沉积设备拨云见日，国产化先行者如日方升-220725

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　　1、公司介绍：国产薄膜沉积领域一枝独秀
　　1）公司系国内薄膜沉积设备领军企业，是国内唯一的一家产业化应用的集成电路PECVE设备、SACVD设备厂商，主要产品包括PECVD设备、ALD设备、SACVD设备。2022年二季度国内招标数据显示，公司薄膜沉积设备中标台数超过应用材料和泛林半导体，打破了国际薄膜沉积设备厂商对国内市场垄断局面。
　　2）公司业绩保持稳定增长，营收由2018年的0.71亿元增长至2021年的7.58亿元，年复合增长率为120.56%。公司历年毛利率稳定在30%以上，2022Q1毛利率达到峰值47.44%。公司客户覆盖国内主要晶圆大厂，主要产品已成功应用于中芯国际、华虹集团、长江存储、厦门联芯、燕东微电子等行业领先集成电路制造企业产线。
　　2、行业介绍：晶圆厂扩产浪潮＆制程精进，国产薄膜沉积设备迎来发展契机1）近年来IC行业市场规模一直呈高增长的状态，WSTS预计2023年市场规模将达到576.82亿美元，同时，根据SEMI预测，作为半导体行业上游的晶圆制造设备总销售额有望在2023年达到1043亿美元。薄膜沉积设备占晶圆制造设备价值量的19.19%，仅次于刻蚀机位居第二。
　　2）随着晶圆工艺制程不断精进，所需的薄膜沉积设备数量不断增多，2019年全球薄膜沉积设备市场规模为155亿美元，2025年将达到340亿美元的规模，观研报告网预计复合增长率近14%。
　　3）在薄膜沉积设备领域，国外厂商应用材料（AMAT）、ASMI、泛林半导体（Lam）、东京电子（TEL）几乎垄断了大部分的市场份额，存在较大的国产替代空间。
　　4）晶圆厂出现“扩产潮”，新建厂房向中国大陆地区、中国台湾地区移动。台积电、联华电子、世界先进、力积电等中国台湾地区晶圆厂纷纷在中国大陆地区、中国台湾地区建厂，中国大陆地区晶圆厂如：士兰微、闻泰科技、华润微、长江存储等也逐渐发力，扩产重心逐渐向中国大陆地区转移，国产半导体产业链逐步完善。
　　3、盈利预测及投资建议：
　　我们预计2022-2024年公司营业收入分别为12.38亿、18.07亿、24.17亿，YOY为63.33%、45.95%、33.75%；归母净利润分别为1.24亿、2.37亿、3.34亿，YOY为81.65%、90.87%、40.76%，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：晶圆厂扩产进程不及预期，客户验证不及预期，部分设备零部件进口受限风险、产品销售不及预期、政府补助政策风险、市场竞争风险、股价波动较大风险。