中信期货-软商品周报：宏观利空对走势影响减弱，品种供需或会主导短期行情-220724

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　　供应：1、内外胶水价格略有企稳。全乳胶的交割利润较差，理论上在争夺中依旧处于劣势。但浓乳利润同样极差。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。3、6月进口数量超预期。
　　需求：1、6月乘用车新车销售数据应会同比大增，但商用车端不佳。2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。5、轮胎厂高库存情况未能改善。
　　库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出持续去库的现象。2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。3、港口库存今年并不高。
　　本周交易逻辑：上周五夜盘，橡胶显示出显著的反弹迹象以及反弹动能，沪胶反弹的力度较大。我们认为如果反弹从上周五夜盘开始启动，那么此轮的反弹更多的是修正橡胶（尤其是沪胶）过多的下行，而非是供需看到了明确的持续看涨因素或者阶段好转因素。供需层面，全球角度，需求下行的预期较为显著，因此各产胶国的生产利润都出现了下行。原料此前已经在持续性下跌，短期出现企稳，但这种企稳能否持续甚至转换为上涨还需要观察。仅从成本端来看，如果预测整体的需求以及利润是下行的，那么原材料价格的上涨并不是一个大概率的结论。因此，在供应不断上量的背景下，成本端并不强势。需求层，国内需求亮点不足，极大的产品库存以及全钢胎的需求预期仍然处于弱势的状态。中短期看8月并不是需求旺季，因此并不存在环比的大幅好转预期。总体来说，短期内供需端并没有看到明显的利多转变。金融端则出现了一定变化。1、宏观预期虽然依旧疲弱，但是各大大宗商品的跌势略有放缓。2、沪胶相对于全乳现货、混合胶、标胶显著的低估。3、20号胶的交割品不足问题依旧存在。因此，在金融属性端，我们认为是存在好转的。基于供需以及金融市场表现，我们倾向于橡胶两个期货品种都有可能会出现反弹。反弹预期高度和前两周预期水平并没有太多变化。如果出现反弹，RU01有可能会反弹至13,600附近。Ru09为12400~12700; Nr主力为11200~11300。操作端，大级别趋势不明朗，短期可能反弹，因此可选择观望或短多，如果继续新低，则短多必须止损。
　　套利角度，RU9-1已经到了统计角度容易产生走弱的时间节点，同时，从供需角度看，01理论上也应比09偏强。
　　操作策略：
　　单边：观望。套利：RU9-1反套。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期