国贸期货-专题报告：【ITF~全品种】研究院周度沙龙纪要-210712

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一周宏观大事件：一、央行全面降准，加大对中小微企业的支持。

7月9日，央行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准为全面降准，释放长期资金约1万亿元。

此次降准无疑是落实7月7日国常会会议精神的重要举措，但总体上仍明显超过预期。

今年以来大宗商品快速上涨，中小微企业面临较大的经营困难，此次降准意在加强对中小微企业的支持，通过降准可以释放一万亿资金，引导金融机构加大对中小微企业的信贷支持力度，同时也将降低金融机构成本每年约130亿元，帮助优化金融机构的融资结构和防范化解金融风险。

此外，本次降准的部分资金将用于对冲MLF到期及税期高峰所带来的流动性缺口。

总的来看，我们认为此次降准不能认为央行的货币政策已经转向，货币政策稳健取向并没有改变，也不能认为经济下行的风险加大，更多是为了修复经济发展的不平衡问题。

二、信贷总量回升，社融同比止跌。

6月新增信贷2.12万亿、新增社融3.67万亿，均较前值大幅改善，一方面，企业融资需求出现了一定程度改善，体现为企业债券融资和信贷同比的回升；另一方面，政府债券加快发行，支撑社融增速保持平稳。

往后看，7月央行全面降准落地，有利于企业债和政府债券发行继续放量，或带动社融增速保持在相对平稳的水平。

不过，外需降温对生产端的影响或逐步显现，企业的融资需求能否延续回升仍有待观察。

三、CPI温和回升，通胀压力不大。

6月CPI同比上涨1.1%，略低于预期，猪肉供应充足，猪价连续大幅下跌，拖累CPI走势。

不过，随着猪价持续快速下行，猪粮比跌至年内低点，养殖户补栏积极性下降，叠加国家开始进行收储，猪价将逐步企稳回暖，对食品价格的拖累将减弱。

同时，随着全球消费复苏由商品转向服务，需求拐点或将到来，原油、铜等大宗商品涨势或放缓，对下游制造业产品的传导也将减弱，非食品价格或保持稳定。

综合来看，CPI料将温和回升，下半年通胀压力不大。

投资逻辑：全面降准落地，风险偏好回归由于对经济复苏进一步放缓的担忧以及对美联储Taper预期的恐慌，近一段时间以来，市场情绪较为谨慎，股市、商品调整力度较大。

本次央行全面降准如期落地，大超市场预期，或进一步改善市场流动性，提振市场情绪，风险资产有望迎来反弹。

此外，需要注意的是7月7日国常会提及推出支持碳减排的措施，并以市场机制控制和减少温室气体排放。

这或意味着相关政策将加速出台，煤炭、钢铁、基本金属等商品可能持续面临政策扰动。