信达证券-通信行业：APP宕机下，应重视高品质、强运营能力IDC企业价值-210714

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事件：2021年7月13日，相关互联网企业APP宕机引起了广泛关注，根据B站官方微博显示是由于部分机房发生故障导致，我们认为该事件折射了IDC机房安全性、稳定性的重要性，高品质、强运营能力至关重要。

点评：IDC掌握应用和数据安全的命门，高品质、强运营能力至关重要市场之前认为IDC行业进入门槛低，认为唯一进入壁垒为“资源壁垒”，资源壁垒固然重要，但我们始终在和市场强调，设计规划建设、运营能力、品质的高低同样非常重要，缺一不可。

所有的应用都跑在服务器上，所有的服务器、交换机、路由器都放在IDC机房里面，机房提供核心的制冷、供电、网络等，机房运行的安全性、稳定性至关重要，可以说IDC掌握着应用安全、数据安全的命门，而要提供一个高品质、高等级、高可靠性的机房，对于设计、建设、运营能力要求非常高，需要非常专业化的、经验丰富、技术领先的IDC团队。

“碳中和”浪潮下，一线电力、能耗严控，高品质、高可靠性机房稀缺性日益凸显1）一线电力、能耗紧缺：市场担忧一线能耗管控政策会逐渐放开，但实际情况是，国家对以北上广深为代表的一线及周边城市（如燕郊、昆山、太仓、廊坊等地）的能耗管控日益严格，且电力资源获取难度正日益提升，部分地区电力资源甚至超越能耗成为IDC扩张最核心瓶颈，此现象在以北京为核心的华北地区表现尤其严重，我们了解到，目前北京、张北、廊坊、燕郊等地多个已投放项目存在电力供给不到位的情况；2）一线有效供给不足：除此之外，我们了解到部分已获取能耗的企业并未真正地投入到IDC建设与运营中，部分企业由于缺乏行业经验，选址存在问题，导致电力供应不到位，从而导致核心城市真实有效供给增长有限；3）一线政策趋严：近期广东、北京相继出台新政策，从能耗、电费等各方面进一步加大对IDC的管控力度，另外，上海2021年首批能耗发放审核要求也更加严格，在收入、PUE、税收等各方面对IDC企业提出了更高的要求，导致能耗获取的门槛进一步提升，在“碳中和”影响下，我们判断，近两年，一线及核心城市，政府对能耗和电力的限制将进一步趋严，行业集中度有望逐步提升，高品质IDC龙头能力逐步凸显，一线高品质、大规模机房稀缺性价值将提升；4）互联网企业对单点大规模机房需求旺盛：虽大客户自建比例提升成趋势，但受限于有限资源获取能力，大客户核心地段大规模IDC需求仍要靠第三方IDC资源，且大客户处于控成本、安全性、稳定性的考量，对于大规模、高标准单点大规模机房（单点在一万个机柜布局以上）保持着持续旺盛需求。

重点关注一线高品质龙头、一线布局高品质二线企业、内容企业核心高品质合作方IDC企业核心竞争力主要体现在综合实力方面，包括资源禀赋、资金实力/融资能力、运营能力、成本控制能力、交付速度等各个方面：1）资源禀赋：主要体现在拿电、拿能耗指标、拿地等方面，这些受到“政府关系+品牌效应+运营能力+资金实力/融资能力+客户关系”等因素的影响，是IDC企业不断实现扩张及高成长的核心影响因素；2）资金实力/融资能力：IDC为重资产行业，资本开支相对较大，资金实力/融资能力越强，扩张能力越强，融资成本越低，盈利能力越强；3）运营能力：运营能力影响到获客能力及获取能耗指标的能力，同时也影响到成本及盈利能力；4）成本控制能力：以阿里、腾讯、字节跳动等为代表的互联网客户，首要关注指标为成本指标，所以成本控制能力越强，在获取客户的过程中越有优势，同时成本控制能力也影响着盈利能力；5）交付速度：大互联网客户在与IDC企业合作过程中，看中交付速度，同时具备交付速度与效率的IDC企业更具优势。

我们从“资源禀赋、资金实力/融资能力、运营能力、成本控制能力、交付速度”等维度出发对比IDC企业，对IDC企业各项能力进行评分，从未来发展趋势来讲，我们看好三类企业：1）一线大规模布局、综合实力强劲的高品质IDC龙头：一线龙头在核心地段拥有超大规模布局，且具备资源储备丰富、运营能力强劲、客户积累深厚、资金实力雄厚等优势，未来几年，我们认为一线龙头市场份额有望提升；2）一线规模布局的二线高品质优势企业：二线优势企业有望抓住国家大力推动新基建发展大机遇，在核心城市重点突破，积极推进规模布局；3）与内容企业合作的优势高品质IDC企业：以字节跳动、美团、拼多多为代表的内容企业近年来强势崛起，发展较快，他们在一线及周边对大规模IDC布局诉求较强，且由于内容企业主要以广告、内容为变现方式，故给予了IDC企业更大盈利空间。

宝信软件：“资源禀赋+工业软件”结合，赋予无人可复制的竞争优势我们在宝信软件深度报告《从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》，里面明确强调，市场通常把宝信在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋，我们认为市场没有充分认识到公司无人可复制的IDC能力，主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合。

1）从资源禀赋来看：背靠宝武，公司在土地、水、电、能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势；2）从工业软件能力来看：公司是目前市场上唯一从设计（拥有独立梅山设计院）、建设、运营（市场上唯一在IDC领域进行信息化、自动化全面自主研发的企业）等全部自主独立承担完成的企业，赋予了公司绝佳的成本控制能力、强劲的运维能力，公司的机房均为高品质机房，受到了上海市政府、上游供应商、下游客户的高度肯定。

公司战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，同时适当开拓大客户基地型业务，兼具无穷的扩张潜力和强劲的盈利能力。

1）专业的设计建设团队――全资子公司梅山设计院IDC团队：市场上大部分第三方IDC企业主要依靠外部的设计院及建设团队承担IDC设计与建设工作，而公司拥有独立且专业的设计建设团队，全资子公司上海梅山工业民用工程设计研究院有限公司持有国家冶金工程设计甲级、建筑工程设计乙级、压力管道设计等多项资质证书。

2）工业软件实力强劲，信息化、自动化能力传承：公司具备强劲软件开发能力，IDC内部诸多系统如动环监控系统、调度系统等系统均由公司自主开发。

3）节能减排技术实力突出，有效降低电费成本：IDC节能主要靠架构的设计和运营能力，公司技术实力领先，IDC节能减排技术行业领先，技术的领先有效地降低了公司用电成本和PUE值，为同纬度最低，根据公开数据显示，公司IDC项目平均PUE在1.3-1.4，部分项目在1.2-1.3之间，液冷技术下达到接近1.1水平：4）技术实力突出，率先在市场上采用最新前沿技术：在市场上率先大规模使用高压直流技术，即交流转化为直流，直接供给IT设备，而传统的UPS系统是交流转换为直流，再通过直流整流转换为交流，给计算机设备供电，由于高压直流它少了一次变换，则减少了一次能量损耗；率先大规模将工业自动化控制的PLC技术和集群控制技术运用于暖通系统，将系统运行在最佳的效率区间；采用自然冷却技术，在室外温度低于机房温度时，用室外低成本冷水直接进行热交换，大大降低了制冷系统的能耗；在最新规划项目中部分采用液冷技术，相对于传统方式散热效率提高，大大降低散热系统在整个IDC的用能水平；市场上唯一大型应用削峰填谷水蓄能系统的IDC企业，水蓄冷简单来说即采用备用的制冷机在夜间电费较低的时候进行充冷，再在白天进行释放，通过错峰用能的方式节约电费，水蓄冷实际应用较难，风险比较大，需要一套安全的自动化系统去进行自动化运行，公司自主研发整套安全的自动化系统，安全有效地保障了水蓄冷系统的正常运转，对于节约用电成本起到了关键作用。

强劲的运维能力，电力系统和暖通系统均实现自动化运维，率先通过UptimeM&O（数据中心运营管理）认证：公司的电力系统和暖通系统均采用全容错工业标准架构，实现了自动化调度和运维，无需人员干预；另外采取了自主开发的运营信息化管理平台，是目前市场上唯一在IDC领域进行信息化自动化全面自主研发的企业。

M&O是uptime公司推出的一项数据中心运营认证，是全球最知名最权威的数据中心认证之一，目前国内仅有少数公司通过此认证。

2016年7月，宝之云IDC（一期）顺利通过UptimeM&O认证，使得宝信软件成为全球第97家，国内首家完全自主独立实施、并一次通过该认证的企业，宝之云IDC（一期）也是UptimeM&O认证有史以来通过的单体最大规模数据中心，宝之云IDC（二期）目前也已顺利通过UptimeM&O（数据中心运营管理）认证。

投资建议与风险提示IDC机房高品质、高可靠性、强运营能力至关重要，我们判断1-2年内，IDC行业集中度将进一步提升，高品质企业优势逐步凸显。

重点推荐：宝信软件（高品质一线IDC龙头，具备无人可复制的竞争优势）、光环新网（高品质一线IDC龙头）；建议关注：万国数据（高品质IDC龙头）、秦淮数据（高品质内容企业核心合作方，具备强势运营实力）、奥飞数据（高品质一线优质IDC企业）、城地股份、科华数据、数据港等。

风险提示：IDC行业竞争加剧、5G应用发展不及预期等。