国信证券-汉钟精机-002158-2022H1业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长24%-220722

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　　核心观点
　　2022H1营收同比增长3.08%，归母净利润同比增长24.17%。公司2022H1实现营收13.69亿元，同比增长3.08%；归母净利润2.46亿元，同比增长24.17%；净利率为17.97%，同比+3.06个pct，业绩快速增长主要系公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效所致。单季度看，2022Q2公司实现营收7.74亿元，同比增长3.34%；归母净利润1.55亿元，同比增长25.00%；2022Q2净利润率20.03%，同比+3.47个pct。
　　真空泵业务发展强劲拉动公司业绩快速增长。公司深耕真空泵超20年，产品从易到难逐步放量，2021年公司真空泵实现营收10.43亿元，同比+59.71%，占收入比34.98%，2016-2021年CAGR为50.90%，毛利率维持在40%以上，真空泵的快速发展是公司近年收入增长的主要来源。光伏领域，公司2011年切入光伏领域，2018-19年在拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量，2021年市场份额持续提升，未来光伏新增装机容量持续增加+N型电池片技术迭代有望驱动光伏真空泵需求持续增长。半导体领域，中国市场空间约100亿元，国产化率小于5%。公司半导体真空泵已给联电、力积电、日月光、青岛芯恩、华虹等多家半导体公司供货，未来随着半导体设备国产化推进，公司产品大幅放量可期。维保领域，对标分析海外龙头Atlas发现，相比设备销售，维保业务收入更持续稳定，现金流更好，利润率更高，目前公司真空泵维保业务占比小于6%，远低于Atlas的25%，未来随着公司真空泵市场保有率的持续上升，预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。短期光伏持续高景气支撑真空泵业绩持续增长，长期半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。
　　压缩机业务整体稳健，冷冻冷藏发展空间较大。公司压缩机业务发展稳健，2010-2021年CAGR 9.05%，毛利率约30%，主要包括制冷压缩机和空气压缩机，其中制冷压缩机用于冷冻冷藏（冷链）、中央空调、热泵。中央空调受地产景气度下降及疫情影响，行业发展有所放缓。冷链受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，未来发展空间广阔，公司商用制冷压缩机处于国内领先地位，预期有望深度受益冷链市场发展。
　　风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。
　　投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，真空泵业务受益光伏行业高景气快速发展，我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元，对应PE 21/17/14倍，维持“买入”评级。