国信证券-贵州茅台-600519-中报业绩显韧性，直营体系构建和系列酒增长显亮点-220722

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　　事项：
　　公司披露2022年上半年主要经营数据公告，公告称，2022H1公司预计实现营业总收入594亿元左右（其中茅台酒营业收入499亿元左右，系列酒营业收入75亿元左右），同比增长17%左右，；预计实现归母净利润297亿元左右，同比增长20%左右。
　　国信食饮观点：1）2季度公司经营稳健，净利率稳中有升，茅台酒和系列酒齐头并进；2）i茅台顺利推出助力直营体系构建更进一步，有望持续稳定增量收入；3）公司营销改革红利持续释放，基本面持续向好，长线价值尤为突出；4）投资建议：在外部消费持续升级和高端酒持续景气的背景下，以及内部新管理层上任和市场化改革稳步推进的支撑下，公司中长期业绩成长性和确定性仍强。我们预计公司2022-2024年归母净利润为628.9/744.5/863.5亿元，EPS为50.1/59.3/68.7元，当前股价对应PE为39/33/28x，坚定维持“买入”评级