西南证券-金博股份-688598-碳碳热场龙头，新材料平台加速成型-220716

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　　推荐逻辑：1）金博股份是光伏碳]/碳热场龙头，目前市占率在40%左右。公司
　　凭借自制预制体，快速化学气相沉积技术优势，与竞争对手保持100元/Kg以上成本差距，净利润将维持在150元/Kg以上。2）碳陶刹车盘预计将率先从中高端电动车型开始渗透，预计2025年市场空间58亿元。公司已取得广汽、比亚迪定点，2023年有望贡献超亿元收入，进入爆发式增长期。3）公司基于在碳/碳复合材料领域的技术、成本优势，不断推出高性价比产品，从而推动碳基复合材料在半导体、氢能、汽车等产业更广泛的应用，打造碳基材料产业平台，中长期成长逻辑清晰。
　　光伏热场市占率领先，打造新材料平台。金博股份2007年完成碳纤维预制体与快速气相技术的研发与产业布局。公司独有的快速化学气相沉积工艺，将沉积时间缩短到300h以内，大幅降低生产成本。2020年上市以来公司经过多轮扩产，目前光伏碳/碳热场产品市占率约40%。公司迭代多代的技术、工艺及装备对各类碳基复合材料的制备具有通用性，通过底层原料、设备、工艺交叉组合，制备出不同类型碳基复合材料产品，广泛应用于光伏、半导体、氢能、汽车等产业。
　　成本优势明显+降本路径清晰，市占率有望进一步提升。光伏碳/碳热场经历了2020年以来的供应紧缺，下游厂商加速扩产。根据现有产能扩张计划，预计2022、2023年，行业将分别新增3480吨、4300吨产能，行业供需转向宽松。
　　金博股份凭借自制预制体带来50~60元/Kg成本优势。快速化学气相沉积技术可降低初始投资，节约树脂等原材料消耗，折旧成本与原材料成本优势分别为25元/Kg、30元/Kg。未来通过改进预制体制备技术，副产氢、碳粉回收，可持续降低生产成本，预计可与竞争对手保持100元/Kg以上成本优势，进一步扩大市场份额。
　　第二曲线腾飞在即，打开中长期发展空间。轻量化已成为电动车行业趋势，加上国产电动车向高端领域渗透，碳陶刹车盘渗透率有望快速提升。预计2025年，国内碳陶刹车盘市场空间约58亿。公司已获得广汽埃安、比亚迪定点，并具备年产10万套产能，预计2023年开始批量供应。制氢、碳纸、储氢瓶等业务将于明年起陆续贡献收入，为公司打开中长期成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.18、8.02、10.23亿元，未来三年保持26.87%的复合增长率。凭借成本与技术优势，光伏碳/碳热场市占率有望进一步提升，碳陶刹车盘将于明年放量，碳纸等新业务也有望贡献出货。基于碳陶、氢能等赛道中长期巨大发展空间，给予公司2023年40倍估值，对应目标价400元，维持“买入”评级。
　　风险提示：热场产品降价，降本低于预期，碳纤维降价不及预期，新业务拓展缓慢，新产能投放进度低于预期，燃料电池汽车保有量低于预期。