国盛证券-药明生物-2269.HK-高基数下依然实现高增长，公司发展势头强劲-220719

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　　事件。公司公告2022年上半年业绩预告。预计2022年上半年收益同比增长61%-63%，利润同比增长36%-38%，归属于权益股东的利润同比增长35%-37%，经调整纯利同比增长58%-60%。
　　观点：高基数下依然实现高增长，公司发展势头强劲。
　　1.业绩持续高增长，公司发展势头强劲。根据公司预告情况，预计2022年上半年收入为71.05亿元-71.93亿元，经调整纯利为28.63亿元-28.99亿元。经调整纯利较利润增速更快主要是受经调整股份为基础的薪酬、外汇损益以及投资公允价值损益所影响。
　　2.六大驱动力助推公司快速发展。2021年是利润率极高的特殊时期，在高基数的前提下，公司2022年上半年依然取得了亮眼成绩。
　　1）成功执行“跟随并赢得分子”战略，继续增加客户数量以实现可持续的高增长；
　　2）商业化生产加速发展，推动收益显著增长；
　　3）加速高效推进执行现存及新引进的项目，支持并赋能全球客户对抗新冠疫情并相应提升收益；
　　4）凭借领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录，公司新的非新冠综合项目收益和市场份额显著增加；
　　5）扩大公司能够为生物药行业提供服务的范围，包括一站式综合制剂服务，提高公司收益；
　　6）充分利用现有产能和资源及执行营运效率改善项目，加上在上海的业务连续性计划成功实施。
　　盈利预测与估值。根据公司预告情况，我们调整了盈利预测。预计公司2022-2024年收入分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元，同比增长分别为46.0%、41.6%、40.1%；归母净利润分别为47.71亿元、67.67亿元、94.89亿元，对应增速分别为40.8%，41.8%，40.2%，EPS分别为1.13元、1.60元、2.25元，PE分别为59x、42x、30x。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业增速不及预期风险；行业政策负向影响风险；客户产品终端销售不及预期风险。