富途证券-比亚迪-002594-预告利润增速超预期，市占率持续提升-220719

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　　事件回顾
　　比亚迪发布2022年上半年度业绩预告，预计2022年上半年度归母净利28-36亿元，同比增长138.59%-206.76%；扣非归母25-33亿元，同比增长578.11%-795.11%，从比亚迪公布的上半年销量数据来看销量增速与归母净利润增速基本对应，但扣非归母增速超预期。
　　核心观点
　　二季度盈利超预期，单车盈利受益于新能源化转型与规模效应显著提升
　　公司二季度扣非归母利润超预期，主要受益于公司二季度停产燃油车，积极推进新能源战略转型。从销售单价来看，新能源车销售均价高于燃油车，从而显著拉动比亚迪单车盈利提升而带动公司整体毛利率净利率增长，按扣非归母利润口径统计，比亚迪单车盈利从Q1的1764元/辆提升至Q2的6737元/辆。
　　新能源车渗透率持续提升，未来仍有一定提升空间
　　2022年上半年全国乘用车累计零售926.1万辆，同比下降7.2%，其中新能源车总零售量224.8万辆，同比增长122.9%。目前新能源车渗透率已达24%，预计到2025年新能源车渗透率可达50%以上。
　　公司市占率持续增长，销量提升具备较强持续性
　　比亚迪2022年二季度市占率达7.3%，环比提升1.86个百分点，公司市占率提升较快一方面由于公司新能源车销量持续放量，顺应当前新能源车渗透率快速提升的趋势；二另一方面，在今年季度，受上海以及吉林疫情影响，以一汽、上汽为代表的车企生产普遍出现中断，而产能布局在华南地区的比亚迪生产依然正常。预计后续比亚迪市占率仍有较大提升空间，目标市占率可提升至20%，将持续拉动比亚迪销量提升，有利于比亚迪规模效应进一步加强，摊薄生产以及研发费用，从而持续拉动比亚迪毛利率与净利率提升。
　　投资建议
　　比亚迪有很强的市占率提升以及利润率改善预期，估值长期保持较高水平具备较强合理性，未来仍有智能化升级以及全球化出口逻辑，建议投资者长期关注。
　　风险提示
　　新能源车销量不及预期：当前市场对于新能源车期望过高，未来增长可能不及预期
　　终端销售竞争加剧：当前传统车企及造车新势力均推出新能源车型，竞争可能加剧
　　车辆安全事故风险：如果比亚迪某款车型出现安全问题需要召回，将会对公司销售造成较大影响