国盛证券-倍轻松-688793-智能便携按摩器细分赛道领导品牌-210715

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倍轻松：智能便携按摩器细分赛道领导品牌。

公司于2000年成立，是国内智能便携按摩器行业的领跑者，在小型按摩器市场份额约13%-15%。

公司自主品牌定位中高端，销售模式以直营、线上为主，线下门店聚焦枢纽和商场，与目标客群商旅人士高度契合。

公司产品融合“现代科技+中医理论”，现已形成眼、颈、头部、头皮为主的四大类产品体系。

2020年公司业绩端仍实现29.6%增速，预计21H1实现收入5.0~5.3亿元，同增52%~61%；归母净利0.34~0.40亿元，同增187%~237%。

便携按摩器具行业：空间广阔，行业集中度有望提升。

智能按摩器具体积小便携、使用场景多元化，预计行业CAGR高于以按摩椅为代表的按摩器具行业(CAGR=9.82%)。

2020年国内市场规模约75亿元，按摩器具渗透率仅1.5%，较日韩等发达国家仍有10倍空间。

随着亚健康人群年轻化、大众保健意识提升、按摩类产品的不断丰富，有望推动按摩器具行业渗透率提升。

竞争格局方面，行业内按摩器具类公司超3000家，随着行业标准出台，市场份额有望加速向头部企业集中。

公司作为行业内较为领先的企业，坐享赛道渗透率提升+公司快速成长的双重红利。

公司竞争力：产品渠道共筑品牌驱动。

产品端：公司产品均为物理机械式仿人手按摩，相较于电子脉冲技术（eg.SKG品牌）可以结合穴位进行深度肌肉放松，产品力较强。

渠道端：公司线下门店主打产品体验，主要聚焦一线及新一线城市的机场、高铁站和中高端商场，与目标客群契合度高，精准营销及线上引流的效果显著。

品牌端：小型按摩电器具备价格歧视的产品基础。

公司通过产品研发、渠道选址和营销投放已具备一定的品牌先发优势。

目前在小型按摩器领域，倍轻松与SKG交替第一，且倍轻松近年来销售情况和市场份额持续上升。

未来发展：发力品牌建设，产品矩阵扩张。

公司募集资金主要用于248家线下门店增设。

目前线下直营门店已实现全面盈利，门店具备拓展基础。

未来，公司的成长动力主要来自于：1）盈利能力较高的线上渠道、礼品经销等渠道的占比提升带动整体盈利能力提升；2）通过新品研发叠加产品迭代触达更广泛的圈层群体，扩大公司客群。

盈利预测&投资建议。

预计公司2021-2023年净利润1.18/1.72/2.52亿元，同增66.4%/46.2%/46.5%，给予2022年60倍PE倍目标价，对应目标市值70.8亿元，对应股价114.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、门店拓展不及预期、行业竞争加剧。