中银国际-大类资产配置周报：海外衰退风声日紧，国内增长仍有韧性-220717

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　　二季度实际GDP同比0.4%；加拿大加息100BP引发市场预期重塑；美国6月CPI再创新高。调整大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：二季度实际GDP同比增长0.4%，6月工增3.9%，社零3.1%，1-6月固投同比4.2%；6月美元计出口同比17.9%，进口同比1%；6月新增社融5.17万亿元，新增信贷2.81万亿元，M2同比11.4%。
　　要闻：国务院常务会议部署加力稳岗拓岗的政策举措；国家发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》；央行货币政策司司长表示，目前流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上；加拿大央行加息100BP，超出市场预期的75BP。
　　资产表现回顾
　　国际资本流动影响人民币资产定价。本周沪深300指数下跌0.85%，沪深300股指期货下跌0.51%；焦煤期货本周下跌1.6%，铁矿石主力合约本周上涨0.26%；股份制银行理财预期收益率收于1.75%，余额宝7天年化收益率上涨4BP至1.66%；十年国债收益率上行1BP至2.84%，活跃十年国债期货本周下跌0.06%。
　　资产配置建议
　　调整资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。2022年以来美联储分别在3月加息25BP、5月加息50BP，6月加息75BP，考虑到美联储当前的首要目标是控制通胀，但6月CPI同比已经达到9.1%，且在三季度低基数效应下不排除同比增速进一步上升，加之加拿大央行刚刚落地超预期加息100BP，导致市场对美联储7月加息幅度的预期也出现了100BP的情况。另一方面，全球经济复苏疲弱，IMF本周将美国2022年GDP增长预期从此前的2.9%下调至2.3%，将2023年的增长预期从1.7%下调至1%，同时警告衰退的风险已经上升，接下来也将下调全球经济增长预期。但国内经济周期有所不同，二季度实际GDP同比增长0.4%，表明我国经济内生动力依然强劲，特别是6月社零同比增长3.1%明显超出市场预期，我们认为人民币风险资产依然受资本追捧，更看好国内定价的资产。
　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。