东方金诚-固定收益周报：6月数据显示经济继续修复，但房地产不确定性仍高-220717

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　　后市展望
　　利率债方面，上周债市连续上涨，主要驱动力量来自于地产相关风险发酵以及对疫情反复的担忧。下半年，信用扩张+经济基本面修复利空债市，但房地产和疫情带来的不确定性较大，尤其是房地产。近期地产相关风险事件发酵，加之7月以来商品房成交数据回落，显示房地产市场可能仍然处在寻底过程，这在下拉经济修复斜率的同时，也不利于宽信用的演进。短期来看，在房地产+疫情+海外经济增长前景减弱等多重利多因素带动下，债市暖意可能还将持续，但考虑到毕竟经济处在恢复过程，换言之经济基本面的方向是向上的，再加上央行降息的可能性不大，因而利率进一步下行的空间有限，震荡格局依然难破。
　　信用债方面，上周信用债收益率跟随利率债下行，但3Y、5Y收益率下行幅度不及同期限利率债，信用利差全线被动走阔。各评级、期限收益率均处历史低位，跟随利率债波动格局将持续。短期看，稳增长政策持续发力，资金面不会快速收紧，可保持适度杠杆。板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，630过后地产销售大幅下滑，7月地产债再迎到期高峰，警惕“停贷风波”影响下地产销售超预期转弱导致信用风险进一步蔓延；城投债方面，近期城投债融资环境边际改善，强省份弱平台下沉行为增加，但目前利差大幅下行背景下风险收益比下降，不宜过度下沉，需关注平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。
　　转债方面，上周，权益市场大幅调整过程中转债市场再度表现出较强抗跌性，虽然转债市场成交明显缩量，转债估值被动抬升，但追踪每日涨跌幅前十大个券发现，上涨个券多有正股强势支撑，前期异常活跃的双高个券估值出现明显回调，转债市场正逐步回归正股逻辑。展望后市，预计下半年稳增长政策将加快落地见效，财政货币政策实施将更加有力，市场流动性保持充裕，中美经济和货币政策错期背景下，A股仍将维持独立行情，转债市场也将跟随权益市场结构性行情逐渐显现出更多参与机会，短期可关注经济复苏逻辑下的大消费板块。