国联证券-信用债周报：停贷事件，三方面助力化解“保交楼”难题-220717

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　　投资要点：
　　收益率：本周信用债收益率集体下行
　　截至本周五，各期限各等级中短期票据收益率集体下行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别下行11bp、10bp、5bp、6bp。城投债方面，城投债收益率集体下行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA级城投债收益率分别下行8bp、8bp、11bp和9bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差整体走阔
　　从中票看，除1年期中票信用利差收窄外，3年期、5年期中票信用利差整体走阔，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中票信用利差分别走阔0bp、1bp、6bp、5bp。城投债信用利差整体走阔，其中3年期AAA、AA+、AA和AA级城投债信用利差分别走阔3bp、3bp、0bp、2bp。
　　期限利差：本周信用债期限利差走势分化
　　中票期限利差整体走阔，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动+3bp、-1bp、+4bp和+5bp。城投债走势分化，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）环比分别变动+3bp、-2bp、+4bp和-5bp。
　　行业利差：汽车、医药行业利差及陕西等区域利差收窄幅度较大
　　产业债分行业看，当周信用利差收窄幅度较大的行业为汽车、医药、家电等，分别收窄6bp、3bp、2bp；本周钢铁、采掘、房地产行业利差分别变动0bp、0bp和+3bp。城投债分区域看，当周信用利差收窄幅度较大的地区为陕西、天津、浙江和湖南，分别收窄3bp、1bp、1bp和1bp。
　　一级市场：本周信用债发行量及净融资量环比均有所下降
　　本周信用债共发行242只，发行量合计2271.55亿元，较上周（2472.93亿元）有所下降；信用债总偿还量1879.37亿元，本周信用债净融资392.18亿元，较上周（1151.65亿元）有所下降。
　　停贷事件：三方面助力化解“保交楼”难题
　　7月14日，银保监会对“停贷事件”作出回应，认为该事件关键在于“保交楼”，并表示将引导金融机构市场化参与风险处置。为化解“保交楼”难题，我们认为第一要增量资金注入，要求政府及银行业金融机构落实支持房企合理融资需求相关举措，不盲目抽贷、断贷、压贷，鼓励房企通过商业物业资产证券化进行融资，推动房企融资环境改善。第二，政府采取合作代建、项目转让，鼓励优质房企接盘等多种方式稳定购房消费者信心。第三，加强房地产预售资金监管的有效性。
　　风险提示：疫情反复超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化。