国信证券-长城汽车-601633-中报业绩预告点评：产品结构优化叠加汇兑收益，业绩提升-220717

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　　产品结构优化叠加汇兑收益增加，业绩提升。2022年7月14日，长城汽车发布2022年半年度业绩预告。2022年1-6月，公司实现归母净利润53~59亿元（扣非18~23亿元），同比提升50%~67%（扣非同比下降37%~19%）。业绩增长主要受益于公司优化产品结构，单车售价上升、毛利及毛利率增长，以及汇兑收益增加。
　　受疫情影响二季度销量同环比均有下降，哈弗神兽DHT、欧拉芭蕾猫正式上市。销量方面，22年Q2总销量为28.2万辆（同比-16%，环比-17%）。Q2分品牌看，哈弗销售16.7万辆（同比-28%,环比-27%）;WEY销售1.37万辆（同比-33%,环比-45%）;皮卡销售4.3万辆（同比-13%,环比+19%）;欧拉销售3.3万辆（同比+18%,环比-22%）;坦克销售2.5万辆（同比+49%,环比+12%）。新车型方面，哈弗神兽混动DHT、欧拉芭蕾猫分别于6月18日、7月12日正式上市。
　　智能电动化加速转型、全球化持续推进、加速变革创新。长城汽车持在混动、纯电、氢能三大领域进行精准投入，接连推出各项战略以及先进技术。智能化方面，智能驾驶和智能座舱领域已有落地的产品。2021年公司提出了向全球化智能科技公司转型，在全球化研发、生产、销售体系及人才建设方面重点布局。截至2021年底，长城汽车已出口到170多个国家和地区，海外累计销售超90万辆。组织变革方面，长城汽车通过“强后台、大中台、小前台”，建立面向全球的3.0版组织架构。
　　新车平台车型后市可期，坚定品牌向上。销量分品牌看，21年欧拉品牌+140%，皮卡品牌+26%，哈弗品牌+2.6%，WEY品牌-26%。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，2022年供给端压力之下，公司坚定推进品牌向上和新渠道模式变革，力保盈利的稳定性。
　　风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。考虑到缺芯以及原材料涨价的影响，我们维持公司盈利预测，预计22-24年实现归母净利85/131/181亿元，公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，更新一年期目标股价43-50元，对应2023年PE为30-35倍，维持“买入”评级