信达证券-绝味食品-603517-共克时艰，砥砺前行-220715

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　　绝味食品发布2022H1业绩预告，预计2022H1实现归母净利润0.9-1.1亿元，同比-78.08%-82.07%，扣非归母净利润1.5-1.7亿元，同比-64.55%-68.72%，其中Q2公司实现扣非归母净利润6093万-8093万元。
　　充值活动及股权支付等费用计提，Q2业绩承压。我们预计公司营收端小个位数下滑，主要系Q2疫情反复影响，单店收入受影响，22H1预计开拓门店1000+家，拓店持续稳步推进。我们认为在疫情反复较为严重下，绝味22H1开店和营收表现已实属难得。Q2整体鸭副原材料处于价格高位，毛利率预计承压。受到充值活动、加盟商补贴以及6000万的股权支付费用计提的影响，费用支出增加较多，拖累利润同比下滑较多，但整体来看，Q2费用支出更多为一次性或者短期费用，不改长期公司优秀的经营能力。
　　提价预计缓解成本压力，环比业绩有望改善。据渠道调研，公司于7月1日对终端鸭掌、凤爪等产品进行平均7-10%的提价，作为年初提价的品类补充，终端提价预计对于下半年原材料压力有所缓解。费用端Q2更多为股权支付、充值活动等短期费用，下半年来看，费用支出压力预计环比降低，公司下半年业绩环比改善可期。
　　疫情不改长期价值，静待花开。整体来看，公司在疫情期间受到疫情影响，单店收入和加盟商信心均有所受影响，但长期来看，公司在疫情期间仍能保持1000-1500家/年门店的开拓，在连锁业态中实属表现优秀。长期来看，疫情之下公司市占率预计有所提升，补贴加盟商进行品牌培育增强公司长期竞争优势，静待疫情改善，春暖花开。
　　盈利预测与投资评级：短期来看，下半年一次性或者短期费用计提减少，业绩预计环比改善，中长期来看，疫情下企业经营经历阵痛，但公司保持1000-1500家/年的门店开拓，和加盟商共克时艰，长期核心竞争力在增强，长期坚定看好。我们预计22-24年每股收益分别为1.22、1.94、2.47元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动风险、疫情反复、食品安全问题