天风期货-棉花报告：交易重心全面转变-210713

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国内：1）新疆多数新棉进入开花盛期，棉区积温较高，局部超35℃。

2）拍储竞买热情超预期，天天100%成交；3）棉纺下游产品价格上涨，订单起色不明显；4）市场传滑准税配额将于7月中旬下发；5）内外棉价差扩大，内外棉纱价格倒挂，纺纱利润小幅回落，但仍在高位。

外盘：1）美棉新年度种植进度落后，优良率水平较高；2）美棉出口签约环比略增，但中国仍未开始大规模采购新年度美棉；3）印度国内棉价继续创新高，CCI库存明显下降；4）印度新棉播种进度仍然落后；5）巴西2020/21年度棉花进入收获期，收获进度与历史基本持平；6）越南疫情日趋严重，纺纱开机率下滑。

宏观：1）中国央行7月9日宣布全面降准0.5%，或释放长期资金近1万亿元；2）东南亚疫情继续上升，英国、以色列疫情在大比例疫苗接种覆盖后，近期又出现回升。

观点：市场交易重心全面转向对21/22年度收购价格的预期上，短期内抛储、增发配额虽提升阶段性供应，但无法解决市场对于新棉抢收的预期和担忧。

所有市场资源定价将向新年度棉价预期靠拢。

只有通过棉价运行解决关于新棉抢收的担忧，棉价才有见顶回落的可能，而这需要期棉价格给足够出套保空间（基差走弱）。

策略：操作上以震荡偏多思路操作，不追多，短期期棉主力上方压力16700、17200。

棉花收购加工企业可考虑在新棉上市前进行买套保保值。

长期来看，继续关注内外棉价差先扩大后缩小机会。