东吴证券-国联股份-603613-2022H1归母净利预增94%，产业互联网龙头不惧疫情奋勇向前-220714

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022H1收入/归母净利润/扣非净利润约278亿元/ 4.20亿元/ 3.74亿元，同比+98%/ +94% / +87%（均为预告中枢，下同）。对应2022Q2收入/归母净利润/扣非净利润约156.6亿元/ 2.64亿元/ 2.29亿元，同比+97%/ +91%/ +85%。公司2022Q2收入和归母净利润均超出我们预测的147/2.5亿元。
　　疫情期间发起“产业链战疫行动”，助力业绩高增：疫情期间，国联股份各多多平台5月15日发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，包括：①联手500家供应商开展原料让利保供；②针对性为疫情中受影响程度较高的企业开展流量扶持，免费直播时长1000小时；③联合物流运输企业发放优惠券，为中小企业减免物流费用；④依托国联智运平台协同有关部门上线“货运保畅”，提升运输车辆配送效率；⑤为参与活动的物流企业和司机提供1万套防疫物资等等。在该活动的助力下，平台交易量增长较快，推动收入及毛利增长。
　　疫情后的行业经营环境有往进一步改善，利于公司继续增长：疫情期间，产业内部分传统贸易商停摆或出清，或有更多的客户向工业品电商迁移。国联股份作为工业品电商龙头，有望充分受益。在2020年疫情期间后，就有许多产业客户迁移到了国联股份平台，彼时公司业绩实现加速增长。2021年疫情后，也有望改善工业品电商企业的经营环境。
　　工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段，行业未来成长规模大：据公司2021年年报测算，2021年国联股份6大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅1.02%，除涂多多（2.09%）、玻多多（1.09%）以外，其余多多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成长演进，公司渗透率有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商渗透率的不断提升，以及公司的长期增长潜力。考虑到疫情后行业渗透率有望加速提升，我们将公司归母净利润预测从9.7/ 15.6/ 24.8亿元上调理至9.9/ 15.9/ 25.2亿元。同比增速为72%/ 60%/ 58%，7月13日收盘价对应P/E为44/ 27/ 17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违约风险，行业竞争加剧等