中信期货-软商品策略日报：棉花橡胶加速下跌，供增需减是通性-220714

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　　橡胶：年内低点破位，橡胶弱势再启
　　橡胶期货昨日显著下跌，价格创出年内新低，更重要的是跌破了此前的、显著的支撑平台。技术盘面的破位后，可能会打开新的下行空间。当前价格的核心驱动源自于宏观，因此究竟跌至什么水平，难以供需去明确判定。操作端，观望。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：近远分化，方向总体不变
　　期货盘面的走势跟随大宗整体氛围的节奏更为明显，宏观走弱为偏中长期的逻辑。中国的需求不具备逆周期的强势预期。因此，在大宏观转弱背景之下，纸浆中周期上也同样维持着偏空的判断。
　　操作策略：偏空交易、反弹抛空，短期跌幅偏大后，可阶段离场，9月与远月正套。
　　风险因素：宏观对商品超预期的扰动。
　　棉花：宏观面、基本面均偏空，棉价延续弱势
　　当前最大的压力仍是上游高企的库存，虽然郑棉价格已下跌至历史均值，近一个月跌幅较大，但逻辑并未发生根本改变，基本面和情绪上都看不到明显利多和企稳，棉价预计延续走弱。
　　操作策略：单边延续走弱；9-1反套持有。
　　风险因素：天气波动、政策。
　　白糖：商品弱势依旧，郑糖短期相对抗跌
　　短期看，商品弱势依旧，郑糖相对抗跌；国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，中期或受原油及宏观影响较大。近期，能源价格高位回落，对糖价形成打压。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。