民生证券-三峡能源-600905-1H22业绩预告点评：电量稳中有增，业绩兑现高增-220713

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　　事件概述：7月13日，公司公布2022年半年度业绩预告。1H22公司预计实现归母净利润47.94-50.94亿元，同比增加15.20-18.20亿元，同比增长46.4%-55.6%；扣非归母净利润47.74-50.64亿元，同比增加14.80-17.70亿元，同比增长44.9%-53.7%。
　　电量稳中有增：1H22公司累计完成发电量244.88亿千瓦时，同比增长46.7%，贴近业绩增速区间下限，业绩表现强于发电量表现。分电源来看，1H22公司陆风、海风、光伏、水电分别完成发电量117.52、55.88、67.86、3.47亿千瓦时，同比增长18.2%、198.0%、45.7%、59.9%，电量表现符合预期。2Q22公司陆风、光伏、水电分别完成发电量61.38、38.23、2.46亿千瓦时，同比增长19.9%、46.8%、95.2%，较Q1同比增速分别提高3.5、2.6、84.3pct；海风完成发电量26.35亿千瓦时，同比增长189.9%，较Q1同比增速下降15.8pct。Q2公司实现归母净利润25.30-28.30亿元，同比增长42.2%-59.1%，单季度业绩波动区间增大。
　　业绩兑现高增：此前我们测算，2Q22公司陆风、海风、光伏、水电发电量较1Q22分别+5.24、-3.18、+8.60、+1.45亿千瓦时，按照公司2021年陆风、海风、光伏、水电平均上网电价测算，预计Q2营收环比Q1增加4.54亿元，同比增长53.3%，1H22营收同比增长52.6%。1H22公司预计实现归母净利润47.94-59.94亿元，同比增长46.4%-55.6%，兑现高增长预期。
　　投资建议：Q2公司发电量延续Q1高增长势头，半年累计发电量稳中有增，符合预期，1H22业绩高增兑现电量表现。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为0.30/0.33/0.37元，对应7月13日收盘价PE分别为22.7/20.6/18.5倍。维持公司22年25倍PE估值，目标价7.50元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）自然条件；2）电量消纳；3）补贴账期；4）设备价格。