中信期货-贵金属策略日报：市场普跌情况下，贵金属开始呈现韧性-220713

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　　昨日在其他商品承压背景下贵金属呈现韧性。表征实际利率的抗通胀债券0.64%，出现下跌，近期并未出现上涨；长期通胀预,2.32%，维持前期相对低位。
　　当前市场主要矛盾有两点：（1）美国经济衰退何时以何节奏兑现；（2）通胀何时得到调控。短期内通货膨胀仍为主要矛盾，但经济压力正在累积。昨日IMF继续调降经济增长预期，同时市场开始担心欧洲债务风险。我们维持观点，此时美联储货币政策空间、幅度、能力其实都将受限。未来能否缓解核心来自供给端，政府一定会全力打压，之后贵金属的价格逻辑或将发生转变。关注本周拜登出访沙特结果。
　　对于经济端，我们认为压力是真实存在的。尽管在上月数据出现扰动，但类似一季度美国经济数据走弱后四月份的暂时向好，并不能断章取义，认为走衰过程并不存在。我们观察了数据细节，一方面发现，供给端导致通胀的衰退，主要类似73年11月和80年1月，之后非农数据都有一定韧性，同时当前劳动参与率和就业缺口也并没有恢复到疫情前；另一方面，5月全部制造业订单的韧性主要来自于煤炭和石油、粮食等生产端预期的上升，这代表长期供应端压力缓解的预期，而非真实需求的韧性。
　　此外，美国外债压力近期逐渐成为通胀外的周边热点问题，我们将持续关注。
　　操作建议：1.短线离场观望，等待通胀预期回落至2%附近再考虑进场。在铜价出现反弹后，可择机考虑多金铜比的策略。
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击