东吴证券-环保工程及服务行业：全国碳市场蓄势待发，关注受益碳减排稀缺标的-210715

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投资要点事件：7月14日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会介绍全国碳排放权交易市场启动情况。

碳市场储备工作就绪上线在即，引入CCER改进碳额分配。

国常会决定将于7月启动全国碳排放权交易市场上线交易，目前各项工作已准备就绪。

现有试点将稳步向全国市场过渡，截至2021年6月，试点省市碳市场累计配额成交量4.8亿吨二氧化碳当量，成交额约114亿元，7试点近两年加权平均碳价约40元。

全国碳市场首个履约期纳入超2000家发电行业重点排放单位，覆盖碳排放量超40亿吨二氧化碳，全国碳市场将考虑通过改进配额分配方法、引入抵消机制等政策措施来引导市场预期，从而形成合理碳价。

八大行业排放数据核算已具备坚实基础，依次扩大碳市场覆盖范围。

生态环境部已连续多年组织开展全国发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等高排放行业的数据核算、报送和核查工作，未来将按照成熟一个批准发布一个的模式加快对相关行业温室气体排放核算报告国家标准修订工作，研究制定分行业配额分配方案，以实现碳市场的扩容，我们预计八大行业纳入后碳市场容量将达到70-80亿吨/年。

初始配额实行免费份额，采用强度控制下的行业基准法。

分配配额将以强度控制为基本思路，依照行业基准法挂钩实际产出量实行免费分配，兼顾排放强度的约束性指标与鼓励先进、惩戒落后原则，同时考虑企业承受能力与适应过程对企业配额缺口量提供适当控制，以降低履约成本。

强化经济支持，促高排放行业低碳转型。

1）促高排放行业率先完成产业结构和能源消费低碳化；2）经济激励机制优先应用于减排潜力大的行业，撬动社会资本促进减排；3）构建碳市场抵消机制，促进林业碳汇及可再生能源的发展。

4）加强碳市场投融资渠道建设。

碳配额价值有望长期提升，CCER近期稀缺看涨：1）当前碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行；2）碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年预计基本履约，相关审批政策有望重启，近期供应稀缺预计价格向上。

重点推荐及建议关注：沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益弹性突出。

2019年垃圾填埋场沼气发电渗透率仅12%拓展空间大，填埋气发电减排效应突出，利润弹性102%~339%增厚收益。

建议关注：【百川畅银】垃圾填埋气发电龙头份额20%，受益碳交易弹性最大。

再生塑料减碳50%，万亿蓝海回收率&集中度有望提升。

建议关注：【英科再生】再生塑料稀缺标的，完全市场化赛道挂钩消费需求，全产业链&全球布局，技术渠道领先3年产能倍数扩张。

固废资源化ToB赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和。

政策支持推动资源化，再生资源减碳较原生制造效果明显。

重点推荐：【高能环境】运营占比提升，雨虹基因造危废资源化龙头。

【中再资环】废电拆解龙头份额提升，拆解物大宗商品顺周期弹性大；建议关注：【浙富控股】。

垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量。

行业刚性扩容，商业模式有望C端理顺，垃圾处理费划转至税务部分征收，终端收费能力提升顺价逻辑加强。

CCER贡献12%的利润弹性,通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度，商业模式和现金流改善确定性增强。

关注优质资产稀缺性。

重点推荐：【瀚蓝环境】优秀整合能力助力份额扩张；建议关注：【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】。

环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰。

2035年公共领域用车全面电动化，存量替代拉开帷幕，2020年渗透率仅3%成长潜力大长周期放量。

重点推荐：【宏盛科技】、【盈峰环境】、【龙马环卫】。

风险提示：宏观政策超预期收紧，政策执行不达预期，CCER碳价下行。