中信证券-光威复材-300699-2022年中报业绩预告点评：中期业绩预增16.5%，二季度景气修复-220712

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　　公司发布2022年中期业绩预告，预计2022年上半年实现收入13.14亿元，同比+2.4%；实现归母净利5.06亿元，同比+16.5%；我们推算22Q2公司实现收入7.24元，同比+9.9%，实现归母净利2.98亿元，同比+38.3%，或由于疫情影响逐步缓和，公司Q2收入业绩重回增长通道。公司为国内军品碳纤维龙头，预计将充分受益于军品市场需求扩容及风电等民品市场蓬勃发展；同时，公司持续推进全产业链拓展，先进复材业务有望打开公司第二成长曲线，维持“买入”评级。
　　▍22H1业绩预增+16.5%，Q2收入业绩重回增长通道。在局部疫情影响下，公司积极推进生产交付，预计2022H1实现收入13.14亿元，同比+2.4%；实现归母净利5.06亿元，同比+16.5%；实现扣非归母净利4.80亿元，同比+19.5%。公司碳纤维主业稳健发展，预浸料业务拖累整体收入表现，22H1碳纤维及织物实现收入8.02亿元，同比+9.9%；风电碳梁实现收入3.21亿元，同比+3.0%；预浸料业务实现收入1.35亿元，同比-32.0%；先进复材业务实现收入0.29亿元，同比+3.9%；机械装备业务实现收入0.14亿元，同比+12.0%；此外，光晟科技实现收入925万元。我们推算公司22Q2实现收入7.24元，同比+9.9%，实现归母净利2.98亿元，同比+38.3%（对比Q1收入同比-5.5%，归母净利同比-5.0%）；其中碳纤维及织物实现收入4.19亿元，同比+12.8%；风电碳梁实现收入1.80亿元，同比+3.8%；预浸料实现收入0.87亿元，同比-3.8%；先进复合材料实现收入0.19亿元，同比+50.2%；机械装备业务实现收入0.07亿元，同比-20.3%。随着局部疫情扰动减弱，在长期需求拉动下公司有望重回增长趋势，全年业绩释放可期。
　　▍设立先进复材全资子公司，全产业链布局提速。据公司5月20日公告，公司拟将复合材料板块剥离母公司，并以自有资金1亿元设立全资子公司“威海光威复合材料科技有限公司”，专门负责先进复合材料业务。公司近年来持续大力拓展先进复材业务，2021年12月投资控股威海光晟，进入航空发动机缠绕壳体领域；2022年4月收购蓝科盈晟，进一步完善火箭发动机外壳体业务布局；同时，经过前期先进复合材料研发中心一期和二期的建设，公司现已拥有自动下料机、自动铺丝机等30余套加工和检测设备以及近3万平米的生产和装配厂房，具备各种现金复材结构件生产交付能力。伴随新设子公司后业务能力建设与人才团队建设的持续推进，公司先进复材业务发展有望提速。
　　▍推行股权激励计划，建立健全长效约束机制。据公司5月21日公告，公司拟授予核心骨干137人共622.50万股（占总股本的1.21%），授予价格为26.67元/股，其中首次授予498万股，预留限制性股票共124.50万股，均分四期解锁，2022/23/24/25年各占25%。公司将业绩考核目标分为触发值与目标值，若对应年份业绩达到触发值但不及目标值，则可按完成目标值比例授予80%-100%股票，触发值对应2022/23/24/25年归母净利分别为8.07/9.89/11.93/14.30亿元，同比增速分别为6.4%/22.5%/20.7%/19.8%（考虑股权支付费用）；若业绩达到目标值，则可完成当期100%的股票授予，对应2022/23/24/25年归母净利分别为8.72/10.62/12.89/15.17亿元，同比增速分别为11.4%/21.5%/23.6%/18.6%。此次股权激励计划有助于公司进一步建立、健全长效约束机制，将充分调动员工积极性和创造性，赋能公司可持续发展。
　　▍风险因素：疫情影响生产交付节奏；产品价格波动；原材料价格上涨；风电领域及先进复材领域拓展不及预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司为国内军品碳纤维龙头，预计将充分受益于军品市场需求扩容及风电等民品市场蓬勃发展；同时，公司持续推进全产业链拓展，先进复材业务有望打开公司第二成长曲线。我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测分别为9.5/11.9/14.8亿元，对应EPS预测分别为1.84/2.29/2.86元，当前股价对应PE分别为32/26/21x。选取中简科技、中航高科、宝钛股份为可比公司，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为40x，给予公司2022年40xPE，对应合理市值约380亿元，对应目标价74元，维持“买入”评级。