中信期货-金融衍生品策略日报：权益板块结构分化，债市不宜高估反弹-220712

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　　指数午盘下探3300点，全天低位震荡，大小盘跌势均衡，收盘沪指下跌1.27%。
　　权益方面，6月新增社融符合市场预期，结构上企业短期、中长期贷款同比分别多增3815亿元、6130亿元，显示恢复生产情况乐观；叠加昨日央行继续净回笼30亿元，近期无需再释放增量流动性。机会更多在行业分化上：1）新冠治疗等医药板块短期值得关注疫情病例的发酵情况。2）生猪养殖进入业绩兑现初期，随着Q3供给减量、需求向好，板块中期向上。3）前期提醒的赛道股高位回撤已开启，警惕锂矿、汽车整车等行业的后续资金踩踏风险。短期资金从热门赛道获利离场，关注调仓切换动向。
　　期权方面，期权持仓量PCR走弱，成交额PCR走高，市场情绪谨慎偏弱。期权市场成交量走高，北向资金小幅离场。期权波动率一度冲高，午后出现回落。基本面方面，外盘情绪与美元扰动或将对A股形成短期双重压制，但目前A股行情仍具备韧性。国内社融数据符合预期，影响偏中性。整体来看，市场短期或有反复，期权策略维持防御为主。
　　国债方面，6月CPI同比上行，虽有一定涨幅但基本来源于翘尾因素拉动，实际变化不大，下半年通胀或难对债市造成明显制约。另一方面，上周30大中城市商品房销售面积同比再次大幅回落，地产销售短暂修复后再次大幅转负或许表明其修复持续性存疑。社融在总量及结构上均有一定改善，市场随之上演利空出尽逻辑，多开及空平比例有所走高带动债市进一步收涨。整体上看，多头情绪有所回暖，但我们跟踪的多头席位并未有明显翻多情况，目前入场多头以顺应行情操作的投资者为主，前期积极入场博反弹的多头反而进入止盈。同样的，本轮入场空头以中长期偏空席位为主，离场则是本轮下跌行情中的空头止盈。因此，对本轮价格反弹的高度及持续性不宜高估，建议交易性需求维持谨慎。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期；2）中报业绩暴雷；3）交易量持续萎缩；4）通胀恶化；5）美联储收紧超预期