国联证券-2022年6月份金融数据点评：融资结构明显改善，可持续性有待观察-220711

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　　事件:
　　2022年7月11日，国家统计局发布2022年6月金融数据。M2余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速比上月回升0.3个百分点；M1余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速比上月回升1.2个百分点。6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。6月社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元，比上月多2.38万亿元。6月份人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；6月份人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9741亿元。
　　事件点评
　　货币宽松持续，流动性维持充裕
　　6月SHIBOR利率和DR007利率总体维持低位，仅在季末受季节性因素影响出现小幅上行，反映货币流动性总体维持充裕，推升M2同比走高。当前M2-M1剪刀差出现收窄，体现出流动性持续宽松的背景下，伴随着6月疫情明显好转，企业投融资活动逐步改善。
　　居民与企业融资需求获改善，宽信用初现成效
　　6月国内疫情改善明显，居民消费需求得到释放，推升短贷走势；中长贷同比虽持续少增，但环比较上月边际好转明显，主要受汽车消费政策刺激，同时6月地产销售情况也出现改善。6月上海等多地复工复产稳步推进，伴随稳增长政策支持、基建发力，企业融资需求出现明显改善。结构上来看，票据融资增量明显放缓，中长期贷款增长速度较快，一方面体现出企业融资与扩张需求增加，另一方面也与政策对商业银行的要求有关。
　　社融同比延续回升，结构出现好转
　　6月社融存量同比上涨10.8%，较5月的10.5%持续回升。从分项上来看，政府债券融资受专项债提前发力的影响成为社融持续贡献项；新增人民币贷款主要受企业中长期贷款走高拉动；企业债券净融资较去年6月仍然低迷，但表现明显好于今年5月；三项“非标”资产同比虽有所回升但持续为负，体现出今年融资类监管持续偏紧，总量维持压降的趋势。
　　展望：未来货币政策将持续边际宽松
　　6月以来复工复产稳步推进，经济活动延续恢复态势，实体融资需求出现边际好转。但随着高传播性新毒株在部分地区开始发散、防疫难度加大，同时实体部门资产负债表修复进程缓慢，后续需密切关注增量稳增长政策落地情况以及对宽信用的推动。但我们认为当前实体经济恢复斜率放缓，疫情反复、海外地缘政治等不确定因素较多，后续仍需政策发力推动经济回暖，因此下半年货币政策延续宽松，流动性将维持充裕。货币政策仍以降低融资成本促进宽信用来托底经济的主线。
　　风险提示：政策效果不及预期；疫情反复超预期。